1、2025年1月20日AIDC智算中心-高功率、高压、直流、液冷趋势的投资机会梳理（一）行业评级：看好分析师刘巍邮箱证书编号S1230524040001证券研究报告分析师邱世梁邮箱证书编号S1230520050001研究助理白浪邮箱添加标题95%摘要21、动态负载特性对智算中心基础设备提出更高要求；供电架构趋于高压化、直流化。高压化：高压带来更高功率，为高功率机柜提供更优解决方案。直流化：直流提升供电效率，减少电能损耗。2、液冷技术逐渐成为智算中心应用主流；冷板技术以兼容性、可靠性等优势有望迎来爆发。液冷技术相对于风冷，具备低能耗、高散热、低噪音等技术优点，未来有望在AIDC广泛应用。冷板技术在

2、行业内具有 10 年以上的研究积累，技术成熟度最高。3、柴油发电确保电力保障，总功率、升功率和启动可靠性决定了柴发产品技术水平持续供电时间长，可在 UPS 储能耗尽后接力供电，为数据中心提供长时间、稳定且可靠的备用电力保障。柴油发电机不受电网波动的影响，能独立稳定地运行。大功率的柴油发电机可为智算中心提供更强劲的电力支撑；启动可靠的柴油发电机可确保停电后发电机组能够第一时间启动，来维系整个数据中心的用电需求。4、投资建议散热系统方面，建议关注研发和定制化能力强的液冷厂商：英维克、申菱环境；应急电源方面，建议关注技术能力优秀的大功率柴油发电机厂商：潍柴重机、科泰电源、泰豪科技。5、风险提示海内外

3、宏观和政策环境恶化；智算中心发展低于预期；AI应用发展不及预期。kVcZgWpYmUmNtRaQdNbRtRoOnPtOkPnNrQiNpNsRaQrRwPxNtOqPwMrRpN目录C O N T E N T S010203304供电架构趋于高压化、直流化液冷技术逐渐成为主流；冷板技术有望迎来爆发总功率、升功率和启动可靠性决定了柴发产品技术水平风险提示供电架构趋于高压化、直流化01Partone4动态负载特性对智算中心基础设备提出更高要求015资料来源：数据中心运维管理，AI云原生智能算力架构，浙商证券研究所发展趋势：随着生成式人工智能兴起，医疗、金融、制造等多领域对人工智能应用需求大增，传

4、统数据中心的计算能力渐显不足。在此背景下，智算中心（AIDC）应运而生。主要指标云数据中心智算中心算力类型通用算力智算算力算力来源基于CPU芯片的服务器基于GPU、FPGA、Al芯片等输出的人工智能计算平台应用领域面向众多应用场景，应用领域和应用层级不断扩张，支撑构造不同类型的应用面向Al典型应用场景，如知识图谱、自然语高处理、智能制造、自动驾驶、智慧农业、防洪减灾等主要投资主体互联网、运营商等企业为主Al企业、政企共建单机柜功耗4-6KW20-40KW智算中心的负载波动情况非常大，呈现出新的动态负载特性：大幅度：智算负载功耗波动幅度可能超过额定功耗的80%，即智算中心的负载功耗可能从10%快

5、速突变至80%，甚至100%；并发性：人工智能（AI）大模型具有并发运算的特点，故整体集群性总功耗呈现出动态快速变化；瞬时冲击：某些算力模型可能出现400us50ms左右的负载冲击，幅度可能达到额定负载功耗的150%，它取决于POD运算模型及软件算法。新的负载及能耗要求对智算中心基础设备提出更高要求：供电架构稳定性升级，冷却技术换热效率提升及能耗降低等。表：数据中心类型及应用场景供电架构稳定性高散热要求高直流化高压化智算中心三大痛点HVDC液冷技术柴油发电机传统数据中心：柴油发电机组、UPS和散热系统成本占比较高016资料来源：中研网，浙商证券研究所数据中心构成：数据中心建设中，主要的成本包括

6、IT设备成本和非IT设备成本。其中：IT设备主要包括服务器、网络设备、安全设备、存储设备等;非IT设备主要包括柴油发电机组、电力用户站、UPS、配电柜等。其中，柴油发电机组占比最高，约为23%。数据中心IT设备IT算力设备通信设备非IT设备供配电散热系统管理系统23%20%18%8%8%7%6%3%4%3%柴油发电机组电力用户站UPS配电柜冷水机组精密空调机柜列头柜静电地级冷却塔图：数据中心基础建设构成图：我国数据中心基础非IT设备成本占比智算中心时代：柴油发电机组、HVDC和散热系统带来新增量017资料来源：数据中心基础设施运营管理、浙商证券研究所整理智算中心时代，为了适应新的负载及能耗要求