1、2025年汽车行业：政策托底 智能化提速2025年汽车行业：政策托底 智能化提速陈怡(Vivien Chan).hk(852)3978 29412025年 01 月 22 日2汽车制造板块汽车制造板块2024年汽车板块走势2024年乘用车市场稳健增长2025年乘用车市场展望2024年卡车市场2025年卡车市场展望个股推荐lUbWjVtUkWnMmO9PcM6MsQoOnPtOjMnNmNlOoMnO9PpOpPwMrRwONZqQtM32018-2024整车板块股价走势2018-2024整车板块股价走势资料来源：万得，彭博，中泰国际研究部*汽车OEM板块市值平均表现包括个股：吉利汽车（175

2、HK）、比亚迪（1211 HK）、东风汽车（489 HK）、长城汽车（2333 HK）、华晨中国（1114 HK）、北京汽车（1958 HK）、理想汽车（LI US）、蔚来（NIO US)、小鹏汽车（XPEV US）、零跑（9863 HK）-75.0-50.0-25.00.025.050.075.0100.0125.0150.020182019202020212022202320242025恒生指数恒生指数汽车OEM 板块平均2019：汽车行业表现与恒生指数同步（行业上升5.6%，恒指上升9.1%）：整体经济增长放缓。汽车行业内相关个股表现分化，汽车销量同比下跌9.5%，汽车OEM公司表现平平

3、，但个别经销商表现跑赢大盘。2020：汽车行业大幅跑赢恒生指数（行业平均上升216%，恒指下跌3.4%）：在上半年受到防止新冠疫情大规模爆发的防控措施影响，销量同比下跌22.5%。但在下半年全行业迎来大幅度返弹，销量环比增长56.6%。2021/2022:汽车行业+10.5%/-46.4%（vs.恒指-14.1%/-15.5%）。这两年行业受到全球供应链紧张，尤其是芯片供应紧张扰乱产品供给；以及受到国内部分地区采取疫情防控措施和整体经济增长放缓的影响，整体板块走势反复，波幅较大。2021/22年乘用车销量同比+6.6%/9.7%。2023/2024年汽车行业+0.2%/+3.9%（vs.恒指-

4、13.8%/+17.7%）。行业爆发“价格战”，但终端需求在促进消费、以旧换新、提高补贴等政策兜底背景下恢复较预期强。华为、小米新车热销，成为有力竞争者；智能化进程提速。2024年四季度销量透支情形明显，板块迎来上涨行情。2023/2024年乘用车销量同比+10.5%/+6%。42024年乘用车行业稳健增长2024年乘用车行业稳健增长-2024年一季度小米发布第一台电动车SU7，上市即成为爆款。SU7的销量攀升成为小米股价的催化剂-4月商务部等部门发布推动消费品以旧换新行动方案和汽车以旧换新补贴实施细则，对于报废旧车并购买符合要求的车辆给予购车补贴，旨在拉动国内汽车销售规模。同时在4-5月间，

5、行业价格战依旧激烈-7月发布关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施的通知，加大以旧换新补贴力度,下半年汽车内需进一步增强-四季度乘用车销量月环比提升，透支部分2025一季度需求2024乘用车月销量增长（单位：台）2024新能源乘用车销量增长（单位：台）资料来源：万得，中汽协，中泰国际研究部-40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%100.0%0500,0001,000,0001,500,0002,000,0002,500,0003,000,0003,500,0002023销量2024销量2023同比2024同比-20.0%0.0%20.0%40.0%

6、60.0%80.0%100.0%120.0%140.0%0200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,000M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10M11M122023销量2024销量2023同比2024同比52024年乘用车行业稳健增长2024年乘用车行业稳健增长根据中汽协数据，2024年乘用车销量超过2,755万台，同比+5.9%;其中新能源乘用车销量超过1,220万台，同比+36.4%。新能源乘用车渗透率为44.6%，同比+10百分点。2024年乘用车销量整体增长强于预期，主要驱动力包括：1