1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司首次覆盖公司首次覆盖 证券研究报告证券研究报告 股票研究/2025.01.21 磁胶材料龙头，磁胶材料龙头，多点开花可期多点开花可期 新莱福新莱福(301323)金属，采矿，制品/原材料 Table_Invest 首次覆盖首次覆盖 评级评级 增持增持 目标价格目标价格 56.64 Table_CurPrice 当前价格：40.70 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）22.51-40.82 总市值（百万元）4,270 总股本/流通A股（百万股）105/67 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table

2、_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）2,044 每股净资产（元）19.48 市净率（现价）2.1 净负债率-43.45%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 4%15%26%相对指数 4%11%3%新莱福首次覆盖报告新莱福首次覆盖报告 table_Authors 于嘉懿于嘉懿(分析师分析师)宁紫微宁紫微(分析师分析师)021-38038404 021-38038438 登记编号登记编号 S0880522080001 S0880523080002 本报告导读：本报告导读：公司为磁胶材料龙头企业，钐铁氮

3、材料稀缺性标的公司为磁胶材料龙头企业，钐铁氮材料稀缺性标的。有望受益无铅防护材料需求增。有望受益无铅防护材料需求增长与片式压敏电阻业务拓展，长与片式压敏电阻业务拓展，增厚公司盈利。增厚公司盈利。此外，此外，第四代钐铁氮永磁材料的研发第四代钐铁氮永磁材料的研发推进推进也或将也或将为公司带来更大为公司带来更大的的长期成长空间。长期成长空间。投资要点：投资要点：首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持”评级“增持”评级。公司作为磁胶材料龙头企业，全方位布局功能复合材料，将技术与终端需求结合，充分受益于多领域需求增长；伴随各募投项目后续投产放量，有望驱动业绩成长。我们预计公司 2024-2026 年 EPS

4、 分别为 1.39 元、1.77 元、2.28 元，BPS分别为 19.81、21.25、23.25 元。参考可比公司，结合 PE 和 PB 两种估值方法，出于谨慎性原则，给予公司目标价 56.64 元，对应 2025年 32x PE，给予“增持”评级。磁胶材料龙头企业，钐磁胶材料龙头企业，钐铁氮铁氮稀稀缺缺性性标的标的。公司是我国磁胶吸附材料龙头企业，技术工艺造就核心壁垒，市占率达 17%，毛利率连年处于行业领先水平，盈利能力出众；据中国广告协会预计，到 2028年我国户外平面广告规模将达471亿元，年复合年均增长率为5.2%，公司磁胶材料应用增长空间稳定。同时，公司也是国内少有具备钐铁氮新

5、型稀土材料投产能力的企业，目前产品主要为粘结钐铁氮，远期有望向汽车电机、机器人传感器等终端应用拓展。压敏、热敏电阻双布局，夯实公司业绩盘。压敏、热敏电阻双布局，夯实公司业绩盘。公司实现压敏和热敏电阻双布局，环形压敏电阻积累深厚。目前公司进军市场规模更大的片式压敏电阻，募投产线建设顺利；据 QYResearch 预计，至 2028年全球贴片压敏电阻市场规模将达 9.94 亿美元，复合年增长率8.27%；在需求高增的背景下，公司作为业内领军企业，有望推动盈利走厚。无铅防护技术突破无铅防护技术突破，产品种类迅速拓宽，产品种类迅速拓宽。公司募投项目持续加码复合材料研发，其中无铅射线防护材料打破国外技术

6、垄断，X 光机安检帘、介入医疗辐射护具等产品均实现无铅化替代并推向市场，且兼具轻量、柔软等特质。2023 年公司高能射线无铅防护材料出货量同比增长 284%；2024 年上半年延续高增，出货量同比增长 118%，达 12.02 万平方米。在防辐射产品无铅化的发展大势下，公司产品作为优质替代材料，市场空间广阔，有望为公司打开第二成长曲线。风险提示风险提示：汇率波动风险，新建项目投产进度不及预期，下游需求增速不及预期。财务摘要（百万元）2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 715 771 902 1,102 1,388(+/-)%-8.7%7.9%16.9%22.2