极米科技-公司更新报告：出海空间广阔内销格局改善-250122（20页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 公司更新报告公司更新报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2025.01.22 出海空间广阔，内销格局改善出海空间广阔，内销格局改善 极米科技极米科技(688696)Table_Industry 家用电器业/可选消费品 Table_Invest 评级：评级：增持增持 上次评级:谨慎增持 Table_Target 目标价格：目标价格：136.36 上次预测:72.49 Table_CurPrice 当前价格：106.95 Table_Market 交易数据交易数据 52 周内股价区间（元）51.11-108.46 总

2、市值（百万元）7,486 总股本/流通A股（百万股）70/70 流通 B 股/H 股（百万股）0/0 Table_Balance 资产负债表摘要资产负债表摘要(LF)股东权益（百万元）2,967 每股净资产（元）42.38 市净率（现价）2.5 净负债率-65.33%Table_PicQuote Table_Trend 升幅升幅(%)1M 3M 12M 绝对升幅 2%44%12%相对指数 2%41%-7%Table_Report 相关报告相关报告 业绩短期承压，利润改善可期 2024.08.03 业绩短期承压，外销持续增长 2024.05.03 业绩短期承压，静待经营改善 2024.04.29

3、 短期承压，出海业务可期 2024.02.25 业绩短期承压，回购计划传递信心 2024.02.02 极米科技更新报告极米科技更新报告 table_Authors 蔡雯娟蔡雯娟(分析师分析师)陈筱陈筱(分析师分析师)李汉颖李汉颖(分析师分析师)021-38031654 021-38675863 010-83939833 登记编号登记编号 S0880521050002 S0880515040003 S0880524110001 本报告导读：本报告导读：行业格局持续优化，龙头以旧换新核心受益。全球空间广阔，出海一枝独秀。进军行业格局持续优化，龙头以旧换新核心受益。全球空间广阔，出海一枝独秀。进军车

4、载显示，打开车载显示，打开 B 端收入增量。增持。端收入增量。增持。投资要点：投资要点：Table_Summary 投资建议投资建议：公司 2024 年进军车载的研发投入较大，导致 2024 年短期承压，我们下调 2024 年盈利预测。但由于国家补贴对公司内销部分净利改善明显，我们上调 20252026 年预测。预计公司 20242026年 EPS 为 1.27/3.90/4.77 元（原值为 1.67/2.90/4.02 元，分别-24%/+34%/+19%），参考同行业可比公司，给予公司 2025 年 35x PE，上调目标价至 136.36 元，上调至“增持”评级。内销格局优化，龙头以旧

5、换新核心受益内销格局优化，龙头以旧换新核心受益：20182022 年，中国智能投影行业经历了爆发式增长，2023 年之后，行业需求相对承压。内销需求收缩之下，行业品牌也逐步开始出清，行业玩家数量从 2022 Q3 的 249 个下滑至 2024Q3 的 152 个，行业龙头份额有所集中，极米作为龙一 2024 年份额提升约 4pcts。2024Q4 以来，投影仪品类也被纳入国家以旧换新补贴品类，双重补贴之下，行业销售明显转暖，双十一行业销量/销额分别+20.6%/+9.1%。2025 年国家以旧换新政策延续，极米有望充分受益于行业需求回暖和格局改善的双重利好。海外空间广阔，极米出海一枝独秀海外

6、空间广阔，极米出海一枝独秀：家用投影仪消费和生产市场目前均由中国主导，中国制造在全球占比超过 75%，中国市场销售占比达 43%。目前投影仪全球渗透率普遍低于 4%，渗透率较高的北美地区也仅为个位数，外销还存在广阔的渗透空间。当下出海竞争中，投影品类仅极米、安克两个核心品牌，竞争格局相对较好，与海外老牌 Epson 也存在技术和产品形态的区隔。极米海外收入占比目前接近 30%，入驻了亚马逊、Walmart、乐天等线上主流渠道，也打入了欧美和东南亚国家主要的线下零售渠道，包括 BestBuy、MediaMarkt、Fnac 等，后续海外收入贡献占比有望提升至 50%。进军车载业务，进军车载业务，