1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分金雷股份：雷厉风行，铸锻齐驱金雷股份：雷厉风行，铸锻齐驱金雷股份（300443.SZ）风电设备证券研究报告/公司深度报告2025 年 01 月 20 日评级评级：买入买入（首次）（首次）分析师：曾彪分析师：曾彪执业证书编号：执业证书编号：S0740522020001Email：分析师：吴鹏分析师：吴鹏执业证书编号：执业证书编号：S0740522040004Email：基本状况基本状况总股本(百万股)320.13流通股本(百万股)242.77市价(元)20.08市值(百万元)6,428.30流通市值(百万元)4,874.90股价与行

2、业股价与行业-市场走势对比市场走势对比相关报告相关报告公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,8121,9461,9552,9883,819增长率 yoy%10%7%0%53%28%归母净利润（百万元）352412277500728增长率 yoy%-29%17%-33%80%46%每股收益（元）1.101.290.871.562.28每股现金流量-0.461.231.11-0.990.48净资产收益率10%7%4%7%10%P/E18.215.623.212.98.8P/B1.81.11.01.00.9备注：股价截止自2025 年 01 月

3、 20 日收盘价，每股指标按照最新股本数全面摊薄报告摘要风电主轴领军风电主轴领军，铸锻一体化加速成长铸锻一体化加速成长。公司于 2006 年成立并进军风电主轴行业，2019年具备锻件全流程生产制造能力，在风电行业快速发展背景下，公司锻造主轴业务凭借显著竞争力实现快速增长，公司逐步成长为全球风电主轴龙头；同时 2021 年切入风电铸件领域，目前公司已形成风电锻造主轴、风电铸件以及自由锻件等核心业务板块。2024 前三季度公司归母净利润同比下降 54%，短期有所承压主要系下游海风需求偏弱导致铸件出货较少，以及铸件刚投产导致折旧费用摊薄较多。锻件业务方面锻件业务方面：（1）公司是风电主轴行业领域龙头

4、（全球市占率 30%+），产品力突出，客户资源优质，产品相较于同行能够享受一定的溢价。同时公司设备先进+原材料自供+空心锻工艺创新持续推进降本增效，盈利表现远优于同行。（2）此外，公司大力发展自由锻件（其他精密轴）业务，与风电锻造主轴实现产能互补，保障锻件产品整体业绩基本盘。铸件业务方面铸件业务方面：（1）行业层面：风电终端高景气叠加铸造主轴渗透率加速提升，带动铸造需求快速增长。同时在下游大兆瓦风机需求旺盛背景下，大兆瓦铸件产能或存在阶段性偏紧，铸件特别是铸造主轴价格有望回暖。（2）公司层面：公司切入风电铸造领域，规划 40 万吨铸件产能，其中一期 15 吨产能逐步达产。一方面，在需求高增背景

5、下公司产能逐步释放有望实现出货快速增长，另一方面，在行业或存在优质产能阶段性偏紧背景下公司价格有望回升，叠加规模效应，盈利水平预期修复。盈利预测盈利预测、估值及投资评级估值及投资评级：我们预计公司 24-26 年分别实现归母净利润 2.8/5.0/7.3亿元，同比分别-33%/+80%/+46%，对应 PE 分别为 23/13/9 倍。公司锻件业务（风电锻造主轴+自由锻件）凭借优质的产品力以及稳定的市场地位，持续贡献业绩基本盘；铸件业务随着行业下游需求高增、产能逐步释放以及市场加速开拓，有望实现量利齐升，打造新业绩成长曲线。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：风电终端需求不及预期、市

6、场竞争风险、主要原材料价格波动风险、产能释放进度不及预期、市场空间与行业规模测算偏差风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后风险。公司深度报告公司深度报告-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分内容目录内容目录1 专注专注锻造领域十几载锻造领域十几载，布局大兆瓦铸件打开空间，布局大兆瓦铸件打开空间.41.1 风电主轴行业龙头，深耕铸锻件业务.41.2 风电主轴贡献主要营收，其他精密轴稳定增长.51.3 受下游需求及转固影响，业绩短期承压.62 锻造：风电主轴领军地位凸显，自由锻件加速开拓锻造：风电主轴领军地位凸显，自由锻件加速开拓.82.1 全球风电景气周期开