【公司研究】昊志机电-电主轴龙头收购欧洲老牌数控系统厂商获新动能-20200628[30页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：增持增持( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：1 14.4.4747 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 Email： 分析师：王可分析师：王可 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 283.99 流通股本(百万股) 188.05 市价(元) 14.47 市值(百万元) 4109.32 流通市值(百万元) 2721.05 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈

2、利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2020E 营业收入（百万元） 462 352 809 1054 1357 增长率 yoy% 3.57% -23.84% 130.09% 30.28% 28.78% 净利润 51 -155 107 154 213 增长率 yoy% -32.60% -405.71% 169.03% 43.51% 38.92% 每股收益（元） 0.20 -0.55 0.38 0.54 0.75 每股现金流量 0.23 -0.12 -0.60 0.53 0.57 净资产收益率 6.10% -16.71% 21.66% 29.26%

3、 37.59% P/E 71.61 -26.50 38.39 26.75 19.25 PEG -2.20 0.07 -0.23 0.61 0.49 P/B 4.55 4.62 9.01 8.44 7.76 备注：股价取自 2020 年 6 月 24 日 投资要点投资要点 国产电主轴龙头，横向扩张成效显著国产电主轴龙头，横向扩张成效显著。 公司实控人汤秀清先生于 2002 年即开始组织团队开展电主轴的研发，2005 年正式切入电主轴相关业务的经营， 逐步展开数控机床领域的转台、 直线电机、 末端执行、机器人领域的谐波减速机、末端执行等的研发。2020 年初，公司 收购瑞诺集团完成交割手续，产品进

4、一步拓展至数控系统、伺服电机、伺服驱 动器等运动控制领域。目前，公司已成为国内电主轴龙头企业，产品面向中高 端市场，主要产品的综合性能达到国内领先水平，部分产品可与国际领先品牌 直接竞争。 受机床工具行业市场需求波动性收缩，固定资产投资动力下降等影响，公司 2019 年业绩有所下滑。2020Q1，公司实现营业收入 1.71 亿元，同比增长 11 5.10%，实现归母净利润 0.14 亿元，同比增长 542.51%，主要系公司将 Infra nor 集团及 Bleu Indim 纳入合并范围，同时因疫情影响，公司口罩机零配件业 务有所加持。 传统主业传统主业受益受益 3C 产业链复苏产业链复苏，

5、收购欧洲老牌厂商加速核心功能部件布局，收购欧洲老牌厂商加速核心功能部件布局。短 期来看，得益于 5G 手机换机潮来临，3C 电子等行业迎来复苏，有望持续对 数控机床、工业机器人及其核心功能部件产生需求，公司传统业务发展受益。 公司收购标的瑞士瑞诺集团创立于 1941 年，是欧洲著名的高品质工业自动化 驱动及控制类产品制造商。瑞诺集团自 1959 年以来一直专注于工业自动化领 域，主要产品包括伺服电机、驱动器、数控系统和电子信号放大器等，公司收 购之后，将加速数控机床和工业机器人等领域核心功能部件布局。 瑞诺产品具备核心竞争力，突围实力不容小觑瑞诺产品具备核心竞争力，突围实力不容小觑。 数控系统

6、领域，数控系统领域，到 2022 年，国内数控系统市场容量将超千亿元。目前国内 中高档系统基本还是以国外系统为主，国产系统主要集中于中低档领域。瑞诺 集团在数控系统领域拥有较强的研发实力和技术水平、 较为丰富的行业应用经 验、较为完善的产品组合。其在数控系统领域的核心技术比肩西门子和发那科 等国际顶级厂商（世界上最复杂的五轴加工中心、世界上第一台纳米数控机床 即是使用瑞诺集团的数控系统完成的） 。 伺服系统领域（伺服电机和驱动器） ，伺服系统领域（伺服电机和驱动器） ，其全球市场容量到 2025 年将达到 16 8 亿美元，空间广阔。竞争格局方面，欧美日品牌占主导，国产品牌进口替代 进程加快。