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舍得酒业-首次覆盖报告：舍得复兴-210810（25页）.pdf

编号：48847

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1、大部分在任骨干及核心管理层均持有股权激励，舍得干劲十足。公司2018 年推出限制性股票激励方案，分别授予核心高管及业务骨干三百余人合计近 778.1 万股股份，天洋、舍得纠纷后，伴随管理层更换，公司注销少部分获授股份，注销后大部分在任骨干及继任管理层仍持有近680 万股限制性股票，其中张树平和蒲吉洲先生分别获授 15 万股及 7 万股限制性股票，激励幅度充分。根据考核要求，2019-22 年归母净利润增速(相对 2017 年)分别至少达到 260%、350%、460%、600%，对应当年净利润门槛分别为 5.65 亿、6.83 亿、8.24 亿、10.16 亿，对应解除限售比例分别为 30%、

2、30%、20%、20%，2021-22 年仍有近 40%股份待解锁，高激励下舍得干劲充沛。次高端赛道弹性延续，向成熟演化三因素支撑次高端相对弹性延续次高端成为 2021 年弹性最强的细分赛道。2021 年上半年，白酒行业需求均受益于低基数而呈现高增长，但次高端价位表观增速显著领先于其他价位带单品，次高端为核心的酒企收入增速较为领先，相较于其他价位带展现出极高的弹性。经济恢复、信用扩张及消费升级三大要素可以解释2021年次高端价位的一骑绝尘：腰部及以下价位虽然受益于经济恢复，但与信用扩张关联度低，且远离消费升级风口，故而弹性较弱; 高端价位虽然受益于信用扩张及消费升级风口，但与投资活动关联度低，因而并不存在较强基数效应;次高端价位同时受益于投资活动基数及信用扩张，并且正当消费升级风口，因而弹性最强。

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