【公司研究】杭萧钢构-钢结构主业受益政策暖风绿色电商模式坚实推进-20200624[23页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 杭萧钢构杭萧钢构（600477） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 06 月月 24 日日 投资投资评级评级 行业行业 建筑装饰/专业工程 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 3.72 元 目标目标价格价格 5 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 2,153.74 流通A 股股本(百万股) 2,153.59 A 股总市值(百万元) 8,011.90 流通A 股市值(百万元) 8,011.36 每股净资产(元) 1.62 资产负债率(%) 58.26 一年内最高/最低(元) 5.00/2.42 作者作者

2、 唐笑唐笑 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030004 岳恒宇岳恒宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517040005 肖文劲肖文劲 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519040001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 1 杭萧钢构-半年报点评:技术许可合 作模式推广加速，归母净利润增速维持 高位 2017-08-27 2 杭萧钢构-首次覆盖报告:战略合作 商业模式快速推进，现金流大幅改善 2017-04-18 股价股价走势走势 钢结构主业钢结构主业受益受益政策暖风，政策暖风，绿色电商模式坚实推进绿色电商模式坚实推进 把握装配式建筑增长商机，公司成为行业领

3、先者把握装配式建筑增长商机，公司成为行业领先者 杭萧钢构股份有限公司（简称“杭萧钢构” ）成立于 1985 年，2003 年成为国内首家钢结构上 市公司，公司的主要业务有多高层钢结构、轻型钢结构、房产销售收入、建材产品、服务业。 公司董事长、控股股东及实际控制人单银木先生直接持有公司股份约 9.05 亿股，股权比例为 42.01%。其他股东持股比例均未超过 5%，前十大股东共同持有杭萧钢构 52.27%的股份，整 体股权相对集中。 装配式政策加码释放市场空间装配式政策加码释放市场空间，市占率向龙头集中，市占率向龙头集中 中央层面，住建部于 2019 年 2 月 2 日下发的关于开展农村住房建设

4、试点工作的通知中明 确提出要探索装配式建筑，推广应用农房现代建造方式。另外，地方政府在明确的装配化率 目标考核要求下，将由点到面，进一步扩大装配式建筑的应用范围（危房改造、抗震改造） ， 而各类安置房则是非常适宜的推广装配式建筑的载体。近年来，我国钢结构行业产量逐年提 升，尽管行业集中度依旧较低，但市场占有率向头部企业倾斜的趋势明显。国内钢结构企业 在钢结构住宅领域涉足较少。而国内的住宅市场，相较于国外，我国钢结构住宅因兴起较晚， 钢结构住宅占比尚处于非常低的水平，竞争态势呈现出还未充分发展的状态。 钢结构主业钢结构主业发展稳健发展稳健， “互联网， “互联网+绿色建筑”坚实推进绿色建筑”坚实

5、推进 目前公司在广东、河北、山东等地设有十个钢结构生产、制造加工基地，一个配套建材生产 基地，拥有先进的生产线和设备，2019 年公司累计新签合同金额约 85.7 亿元，同比上期增 长 20.19%。同时，公司自 2015 年开始开展技术许可模式，将技术、品牌、管理等技术许可 给合作方，收取资源使用费，同时出资与合作方成立参股公司，截止 2019 年年底，公司共有 102 家战略合作伙伴。另外，公司为实现“绿色建筑集成服务于全人类”的愿景目标，投资 设立了万郡绿建。万郡绿建打造建筑生态链上下游供需方企业的服务平台，利用 TOC 管理方 法来帮助供需双方降低成本以及提升经营效益。 建筑业收入建筑

6、业收入稳增长稳增长，绿色电商模式表现亮眼，绿色电商模式表现亮眼 公司 2019 年营业总收入 66.33 亿元，同比上涨 7.26%。公司主要收入来源建筑业，2019 年建 筑业收入 55.89 亿元，同比增长 29.24%，公司服务业亮眼，2019 年营业收入 1.17 亿元，同 比增长 254.14%，服务业毛利率为 6.1%，同比减少 40.7 个百分点，主要原因是公司加大对万 郡绿建投入，开馆前期采取展位免费的措施，从而导致收入大幅减少。2019 年公司总毛利率 17.78%，同比减少 3.9 个百分点，主要原因是公司主动放缓战略合作，对万郡绿建加大运营 投入。对万郡绿建的投入也导致了