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2021年重构银行估值体系与财富管理市场空间研究报告（97页）.pdf

编号：48499

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2021年重构银行估值体系与财富管理市场空间研究报告（97页）.pdf

分部估值法：重资本业务重资本业务：PB估值法。考虑不同银行在业务结构、经营区位等方面的巨大差异，有必要拆分传统表内业务估值的驱动因素。银行表内主要分为三类业务：对公业务、零售业务和金融市场业务，因不同业务的盈利和风险特征均不相同，应给予不同估值。一般来说，零售业务PB估值>对公和金融市场。从ROE和要求回报率两个维度分析驱动因素：传统零售：类似于消费板块。业务特征：零售存贷为主，居民杠杆较低还有空间，需求跟随经济增长；银行议价能力强；风险较为分散。财务特征：ROE较高，风险较低。估值特征：较高PE和PB估值，取决于增长潜力和风控能力。传统对公：类似于周期板块。业务特征：对公存贷为主，企业杠杆较高需要控制，需求慢于经济增长；银行议价能力弱；风险较为集中。财务特征：ROE较低，风险较高。估值特征：较低PE和PB估值，资产质量好、区位优势强、增长快的估值高。传统金市：类似于金融板块。业务特征：自营投资交易和资金融通为主，受市场波动影响较大。财务特征：ROE最高，风险中高。估值特征：较低PE估值、中等PB估值。分部估值法：重资本业务以老16家银行+邮储银行+长沙银行为例，进行传统业务盈利能力分解和估值。其中兴业银行、浦发银行、华夏银行未披露业务分部利润表，因此没有在此部分进行分解，因此总共15家样本银行，以下测算供参考。

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