【公司研究】汉钟精机-借力半导体和光伏浪潮国内真空泵龙头正崛起-20200427[25页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 汉钟精机汉钟精机（002158） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 04 月月 27 日日 投资投资评级评级 行业行业 机械设备/通用机械 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 12.86 元 目标目标价格价格 18.83 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 535.03 流通A 股股本(百万股) 529.92 A 股总市值(百万元) 6,880.47 流通A 股市值(百万元) 6,814.71 每股净资产(元) 3.65 资产负债率(%) 42.12 一年内最高/最低(元) 18.29/7.10 作者

2、作者 崔宇崔宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518060002 邹润芳邹润芳 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010004 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 借力半导体和光伏浪潮，国内真空泵龙头正崛起借力半导体和光伏浪潮，国内真空泵龙头正崛起 螺杆压缩机、真空泵龙头，螺杆压缩机、真空泵龙头，2019 年业绩增长超预期年业绩增长超预期 公司专注于螺杆式压缩机的研制开发、生产销售及售后服务，是国内螺杆 压缩机和真空泵领军企业。传统业务地位巩固，保持稳健增长；产品不断 推陈出新，由于研发投入较大其制冷产品表现优于整体市场。2019 年公司 净利润达到

3、2.47 亿，同比增速达到 21.82%，创历年新高，主要系产品结构 及客户结构有所变动，使得收入及毛利率都有所上升。 半导体行业高度景气，干式真空泵有望持续加深进口替代半导体行业高度景气，干式真空泵有望持续加深进口替代 国内半导体行业景气度高，2010-2018 年全球半导体销售额由 2983 亿美 元增加至 4688 亿美元，CAGR 为 5.8%；中国大陆半导销售额快增长，占全 球销售额的比例提升至 20%以上；我国半导体产业整体实力显著提升，国 产化进程加速。 公司研发的干式真空泵可广泛运用于半导体行业多个制程， 是行业重要的真空通用设备之一， 利用台湾汉钟在半导体产业的成功经验， 已

4、与多家半导体设备企业已展开合作，在芯片代工厂方面也在同步展开销 售。公司真空泵产品完全具有替代进口产品的优势，随着半导体行业国产 化进程加速，公司真空产品有望快速成长。对比全球龙头 Atlas 真空业务 超过百亿的收入规模，提升空间广阔。 光伏行业景气提升促真空产品发展，燃料电池空压机有望成新增长点光伏行业景气提升促真空产品发展，燃料电池空压机有望成新增长点 2019 年我国政府出台了多项政策促进光伏产业发展， 光伏装机量持续稳定 增长，累计装机容量达到 204.68GW。各大硅片企业加快扩产进度，2020 年新增硅片产能预计接近 60GW。干式螺杆真空泵应用于晶体硅、CdTe、 CIG 和硅

5、薄膜技术的各种工艺以及光伏电池的生产。公司真空产品在光伏 产业已深耕多年，并实现大批量供货，以优异的性价比赢得了较大的市场 份额，受益于光伏行业景气度提升有望快速发展。 在政策鼓励的背景下，国内燃料电池汽车进入快速导入期，2019 年国内燃 料电池汽车实现产销 2833 辆、2737 辆，同比分别增长 85.5%、79.2%。根 据 中国氢能源及燃料电池产业白皮书 测算出 2020-2025 年、 2025-2030 年国内燃料电池汽车规模复合增速分别为 58.5%、91.9%，未来十年具备较 高增长空间。空气压缩机的性能对燃料电池系统起着重要影响，公司在氢 燃料电池产业已成功完成螺杆空气压缩

6、机的开发，空气压缩机有望成为公 司的新增长点。 盈利预测盈利预测 我们预计公司 2019-2021 年净利润分别为 2.47 亿元、 3.09 亿元、 3.74 亿元， 对应目前估值 26X、21X、17X，按照 PE 估值法，我们给与公司 18.83 元的 目标价格，给予“买入”评级。 风险风险提示提示：光伏、半导体行业景气周期下滑光伏、半导体行业景气周期下滑、新竞争对手新竞争对手、新技术迭代风新技术迭代风 险险 财务数据和估值财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 1,604.49 1,731.63 1,806.08 2,114.48 2