爱帝宫-品牌、连锁化加速成长的月子服务龙头-210806（30页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 品牌、连锁化，加速成长的月子服务龙头 主要观点：主要观点： Table_Summary 月子中心第一股。月子中心第一股。 爱帝宫 2007 年成立于深圳，原名“同佳健康” ，现已基本剥离“同佳健康”原有业务专注于中高端月子中心服务。截至 2021 年 6 月末，公司在深圳、北京、成都布局 6 家月子中心，现有月子房 505 间，其中深圳月子房占比最高， 达到 75%，公司在国内月子中心市场份额占比位列第一。公司将以轻资产模式为主持续扩张，进一步推进月子中心全国布局。 高成长、低渗透率黄金赛道高成长、低渗透率黄金赛道。 国内月子中心目前仍处于初期阶

2、段，行业增速高，市场竞争格局较为分散，渗透率低。2018 年，我国月子中心数量 4050 家，渗透率仅为 4%，行业 CR5 占比仅 11.3%，其中，爱帝宫位列第一，占比 4.3%，魏阁、宝生分列第二、第三位，占比分别为 3.8%、1.6%。三孩政策落地有望带来新生人口红利，随着消费水平提升和消费观念的转变，我国月子市场规模将持续增大。我国月子中心起源于上世纪 90 年代初台湾地区，目前中国台湾月子服务业渗透率已达到 60%， 对标习惯相似的中国台湾成熟市场，大陆有望延续中国台湾发展路径，潜在千亿市场规模可期。 品牌、规模、专业、连锁化、轻资产，外延扩张，强者恒强。品牌、规模、专业、连锁化、

3、轻资产，外延扩张，强者恒强。 公司深耕月子服务赛道 14 余年，拥有 9 大科学系统照顾体系，1300 余项标准专业操作要点，护理团队皆有受过严格训练的护士担任，在行业里长期积累了良好的品牌口碑。同时，公司通过明星效应，注重新媒体营销，加速扩大品牌影响力。单店模型优异，盈利复制能力强。现金回收周期约 6 个月，新开店约一年能实现盈利，净利润率达 20%。现与连锁物业合作，启用超轻资产模式，少于 2 个月即可开业。标准化、超轻资产模式，叠加外延并购与双品牌模式，为公司快速打开成长空间。 投资建议投资建议 首次覆盖，首次覆盖，“买入买入”评级。评级。优秀的月子中心是品牌、规模、组织运营与盈利能力兼

4、具的稳态复杂系统。爱帝宫拥有较强的组织运营能力，包括人才激励与单店模型的打造，能提供医疗级专业标准全方位服务，同时，具备较强的规模化扩张能力，资金实力充裕且模型能够快速复制展店。叠加资本与人力的高投入、高产出，爱帝宫在品牌塑造、连锁扩张与组织运营上皆具有极强的竞争力。2021-2023 年公司实现主营业务收入12.47、17.91、22.38 亿港元，同比增长 107.4%、43.6%、25.0%，对应归母净利润 1.35、 2.02、 2.90 亿港元， 同比分别增长-135.5%、 48.9%、43.9%，对应 EPS0.03、0.05、0.07 港元。我们给予公司 2022 年 27 倍

5、PE，目标价格 1.35 港元，给予“买入（首次）”评级。 风险提示风险提示 开店数不及预期；新生儿出生率下降；安全事故风险；疫情反复风险；行业竞争加剧风险。 Table_StockNameRptType 爱帝宫爱帝宫（00286.HK） 公司研究/公司深度 投资评级：投资评级：增持增持（首次）（首次） 报告日期： 2021-08-06 Table_BaseData 收盘价（元） 1.42 近 12 个月最高/最低（元） 1.47/0.42 总股本（百万股） 4285.01 流通股本（百万股） 4285.01 流通股比例（%） 100% 总市值（亿元） 60.85 流通市值（亿元） 60.85

6、 Table_Chart 公司价格与公司价格与恒生指数恒生指数走势比较走势比较 Table_CompanyReport 相关报告相关报告 Table_CompanyRptType 爱帝宫爱帝宫（00286.HK） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 32 证券研究报告 Table_Profit 重要财务指标重要财务指标 单位单位:百万百万港港元元 主要财务指标主要财务指标 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 601 1247 1791 2238 收入同比（%） -1.5% 107.4% 43.6% 25.0% 归属母公司净利润 -381 135 202 290 净利润