佳发教育-首次覆盖报告：新一轮成长悄然开启-210804（34页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 36 公司研究|信息技术|软件与服务 证券研究报告 佳发教育佳发教育(300559)首次覆盖报告首次覆盖报告 2021 年 08 月 04 日 新一轮成长悄然开启新一轮成长悄然开启 报告要点：报告要点： 聚焦教育信息化聚焦教育信息化，业务边界持续业务边界持续有效有效扩张扩张 公司主营业务为研发、生产、销售具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务，产品涵盖智慧招考、智慧教育和素质教育。公司是最早从事国家教育考试信息化建设的企业之一，产品和解决方案遍布全国 29 个省、直辖市、自治区，近年来逐步拓展智慧教育和素质教育业务，打开全新成

2、长空间。2016-2020 年，营业收入 CAGR 达 37.38%，扣非归母净利润 CAGR 达 37.61%，销售净利率始终保持在 30%以上。 教育信息化教育信息化进入进入 2.0 时代时代，信息化信息化建设建设新需求持续释放新需求持续释放 政策是教育行业信息化建设的主要驱动力。2018 年 4 月，教育部发布教育信息化 2.0 行动计划 ；2019 年 2 月，中共中央、国务院印发中国教育现代化 2035 。2020 年，国家财政性教育经费为 42891 亿元，同比增长7.10%， 占 GDP 的比重达到 4.22%，教育信息化十年发展规划 （2011-2020年） 明确指出： “在教

3、育投入中加大对教育信息化的倾斜，保障教育信息化发展需求” 。根据智研咨询的预测，2021 年，我国教育信息化整体市场规模有望突破 5000 亿元，2016-2021 年的 CAGR 达到 8.14%。 作弊防控系统放量可期作弊防控系统放量可期，公司公司新一轮新一轮成长成长周期周期悄然悄然开启开启 我国一直非常重视各类考试的公平公正，积极防范和严厉打击利用无线电设备及互联网作弊等非法行为。2021 年 6 月，教育部发布教育部关于湖北省某高考考生考中作弊事件有关情况的通报 ，要求各地进一步加强后续考试的考场监管。根据公司 2021 年半年度报告， “作弊防控系统的渗透率较低” 。根据我们的测算，

4、作弊防控系统的市场空间有望达到 22.06 亿元，建设需求有望在今明两年逐步释放，公司新一轮的成长周期已经悄然开启。 投资建议与盈利预测投资建议与盈利预测 公司是国家教育信息化行业的领军企业， 在教育信息化 2.0 时代， 公司积极有效拓展业务边界，持续打开未来的成长空间。预测公司 2021-2023 年营业收入为 6.06、8.48、11.04 亿元，归母净利润为 2.16、3.09、4.10 亿元，EPS 为 0.54、0.77、1.03 元/股，对应 PE 为 22.82、15.99、12.05 倍。过去三年，公司 PE 主要运行在 15-55 倍之间，考虑到高考用身份认证系统、作弊防控

5、系统等所带来的新机遇，公司有望恢复较快成长，给予公司 2021年 30 倍的目标 PE，目标价为 16.20 元。首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示风险提示 新冠肺炎疫情反复；第二轮标准化考点建设推进不及预期；作弊防控系统新一轮建设进展低于预期；智慧教育和素质教育业务发展不及预期等。 附表：盈利预测附表：盈利预测 财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 582.97 590.33 605.72 848.14 1104.19 收入同比（%） 49.30 1.26 2.61 40.02 30.19 归母净利润(百万元) 205.03 210.

6、35 216.36 308.76 409.65 归母净利润同比(%) 65.46 2.59 2.86 42.70 32.68 ROE（%） 21.26 18.87 17.27 20.77 22.93 每股收益（元） 0.51 0.53 0.54 0.77 1.03 市盈率(P/E) 24.08 23.48 22.82 15.99 12.05 资料来源：Wind，国元证券研究所 买入买入|首次推荐首次推荐 当前价/目标价： 12.36 元/16.20 元 目标期限： 6 个月 基本数据 52 周最高/最低价（元） ： 23.66 / 7.8 A 股流通股（百万股） ： 298.70 A 股总股本