利亚德-全球LED显示龙头从小间距到Mini Micro+LED-210805（40页）.pdf

1、 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 首次

2、报告 【公司证券研究报告】 利亚德 300296.SZ 全球 LED 显示龙头，从小间距到Mini/Micro+LED 核心观点核心观点 业绩迎来向上拐点，重新聚焦显示成果已显现：业绩迎来向上拐点，重新聚焦显示成果已显现：2020 年 11 月起，LED 下游出现了需求新高， 国内显示市场需求旺盛， 海外订单 4 月下旬以来回归稳定区间，新签订单已超过上年同期，随着疫情的好转和小间距需求的爆发，公司业绩迎来向上拐点。长期来看，19 年以来，公司战略调整，重新聚焦显示：产品端，实现 LED 通用显示、专业显示和创意显示全方位布局，并前瞻性布局小间距 LED 增量市场、Mini&Micro LED

3、 市场；渠道端，立足“利亚德”品牌占据中高端直销市场的同时，大力发展“金立翔”拓展分销渠道，双品牌运行有利于公司提升市占率，目前成果已逐步显现。 小间距小间距 LED 迎来性价比区间，公司智能显示迎来黄金成长期：迎来性价比区间，公司智能显示迎来黄金成长期：随着技术的成熟和成本的下降， 小间距已经进入性比价空间， 小间距产品从室外走向室内，专业显示和创意显示场景不断增加，从而不断提升行业天花板，根据第三方预测，小间距全球市场规模有望从 20 年的 162 亿元快速提升至 25 年的 578 亿元，20-25 年 CAGR 为 28%。公司精细划分行业，深挖不同行业需求， 积极承接 G 端和大 B

4、 端业务的同时， 并对会议一体机、LED 电影屏、自主可控显示系统等增量市场进行前瞻布局。 公司作为小间距 LED 的龙头，有望充分受益小间距 LED 行业的爆发。 利亚德前瞻性布局利亚德前瞻性布局 Mini&Micro LED， 有望打开公司长期天花板：， 有望打开公司长期天花板：全球主要消费终端品牌厂商都已推出 Mini/Micro LED 终端产品，随着全产业链的发力，Mini/Micro LED 大规模商业化正在加速到来。利亚德卡位风口，20 年，公司投资的利晶成为全球首家 Micro LED 量产基地，目前订单饱满。公司在发展大屏 MicroLed 商显的同时，也在积极发展 Mini

5、 LED 背光模组和Micro LED 小尺寸电视。随着技术的成熟和成本的下降，公司的 Mini/Micro LED 产品有望迎来加速渗透，为公司打开长期成长天花板。 财务预测与投资建议财务预测与投资建议 我们预测公司 2021-2023 年每股收益分别为 0.30、0.45、0.63 元，根据可比公司 21 年平均 45 倍 PE 估值水平，给予 13.47 元目标价，首次覆盖给予买入评级。 风险提示风险提示 Mini/Micro LED 技术发展不及预期风险；汇率风险；AR/VR 业务发展及预期风险；毛利率波动风险 投资评级 买入买入 增持 中性 减持 (首次) 股价 （2021 年 08

6、 月 05 日） 9.86 元 目标价格 13.47 元 52 周最高价/最低价 11.31/5.75 元 总股本/流通 A 股（万股） 254,290/195,410 A 股市值（百万元） 25,073 国家/地区 中国 行业 电子 报告发布日期 2021 年 08 月 05 日 股价表现 1 周周 1 月月 3 月月 12 月月 绝对表现 2.92 17.1 37.92 42.28 相对表现 2.5 23.2 44.93 37.01 沪深 300 0.42 -6.1 -7.01 5.27 资料来源：WIND、东方证券研究所 公司主要财务信息 2019A 2020A 2021E 2022E