【公司研究】国电南瑞-业绩超预期估值提升之路开启-20200502[15页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 公公 司司 点点 评评 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 电网自动化电网自动化 买入买入 ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-04-30 收盘价（元） 20.10 总股本（百万股） 4621.94 流通股本 （百万股） 2934.90 总市值（百万元） 92901.01 流通市值 （百万元） 58991.47 净资产（百万元） 30523.06 总资产（百万元） 57424.88 每股净资产 6.60 相关报告相关报告 【兴业电新 朱玥团队】 国电南

2、瑞 2019 年三季报点评：高质量 的 增 长 ， 订 单 加 速 向 上 2019-11-01 国电南瑞事件点评： 十七亿订 单落地，市占率大幅提升 2019-09-18 【兴业电新 深度报告】 国电南 瑞深度报告：电网投资结构嬗 变 ， 核 心 资 产 穿 越 周 期 2019-09-06 分析师： 朱玥 S0190517060001 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 32424 36099 40569 45895 同比增长同比增长 13.6% 11.3% 12.4% 13.1% 净利润

3、净利润(百万元百万元) 4343 5212 5983 6785 同比增长同比增长 4.3% 20.0% 14.8% 13.4% 毛利率毛利率 28.8% 28.4% 28.4% 28.4% 净利润率净利润率 13.4% 14.4% 14.7% 14.8% 净资产收益率（净资产收益率（%） 14.2% 14.4% 14.2% 13.9% 每股收益每股收益(元元) 0.94 1.13 1.29 1.47 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 1.01 0.21 1.03 1.13 投资要点投资要点 摘要请在该此处表格内输入。 说明： 投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻 辑和推

4、荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内 容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5 个，总字数不超 过 1000 字。 风险提示： 风险提示： 公司发布公司发布 2019 年年报年年报及及 2020 年一季度报年一季度报：2019 年公司实现营业收入、 归母净利润、扣非归母净利润分别为 324.24 亿元、43.43 亿元、41.49 亿 元，分别同比增长 13.61%、增长 4.35%、增长 14.66%，符合市场预期。 2020 年一季度公司实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为 38.74 亿元、0.76 亿元、0.50 亿元，分别同比增长 3.27%

5、、减少 1.03%、增 长 5.58%，超过市场预期。 公司新增公司新增订单创历史新高订单创历史新高。 2019 年公司新签在手订单金额为 232.37 亿元， 同比增长近 20%，增速较 2018 年有明显提速，在手订单总金额为 398.32 亿元，创历史新高。 公司将开始估值提升之路公司将开始估值提升之路。 国家电网年内连续 2 次上调电网投资额至 4600 亿元，4 月连续两次召开“新基建”领导小组会议，彰显投资决心。公司 在历年的特高压的监控系统、直流换流阀及信息化招标中均保持领先优 势，市占率排名第一。 投资建议：投资建议：公司的主营业务板块与国家电网在“新基建”期间的重点发展 方向

6、：特高压、电力物联网两大业务高度契合，2020 年一季度逆势增长 充分说明了公司抵御短期风险的能力。 我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分 别为 1.13 元、1.29 元、1.47 元，对应(4 月 30 日)估值分别为 17.8 倍、15.5 倍、13.7 倍，维持买入评级 风险提示： 风险提示：特高压推进速度不及预期，国家电网电力物联网推进不及预期，国特高压推进速度不及预期，国家电网电力物联网推进不及预期，国 网实际投资不及预期网实际投资不及预期。 国电南瑞国电南瑞 600406 业绩超预期，估值提升之路开启业绩超预期，估值提升之路开启 2020 年年 05 月月 02 日日