【公司研究】国检集团-建工建材检测龙头“跨区域 跨领域”战略推进-20200324[34页].pdf

1、 证券研究报告 / 公司深度报告 建工建材检测龙头， “跨区域建工建材检测龙头， “跨区域+跨领域”跨领域”战略战略推进推进 报告摘要报告摘要： 国检集团深耕建工建材国检集团深耕建工建材检测检测领域，逐步发展成为国内建工建材检测领域，逐步发展成为国内建工建材检测 领域领军企业。领域领军企业。公司具备强势的市场竞争地位和过硬的产品竞争实 力，是国内建筑材料及建设工程领域内规模最大的、综合性的、第 三方检验认证服务机构， 检测业务收入在营业总收入占比超过 70%。 公司持续布局重点区域和重点领域，收入与利润稳健增长，背靠强 大的股东背景， 借助品牌与公信力持续推进 “跨区域+跨领域” 战略。 TI

2、C 行业维持较高增速，行业内优质公司市占率持续提升，国检集行业维持较高增速，行业内优质公司市占率持续提升，国检集 团凭借强大公信力， 稳步推进发展战略。团凭借强大公信力， 稳步推进发展战略。 中国 TIC 行业 2008 年-2018 年年均复合增长率为 18.5%，建工建材领域是 TIC 行业最大的子板 块， 2015 年-2018 年建工建材检测市场年均复合增速为 16.6%， 维持 高增速。在当下疫情爆发背景下，基建发力有望助力建工建材检测 市场增速提升。国检集团在巩固建工建材检测领域的同时，持续推 进“跨区域+跨领域”战略，在行业稳健发展、细分龙头巩固的背景 下，国检集团在 TIC 行

3、业市占率有望再提升。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：国检集团是 TIC 行业建工建材子领域的龙头 企业，受益行业发展公司业绩稳健增长，未来在“跨区域+跨领域” 战略推进过程中，公司在全市场的占有率或再提升。国检集团目前 估值相对较低，我们认为公司理应享受行业增速高确定性和市占率 持续提升的估值溢价，公司价值被低估。预计 2019-2021 年公司归 母净利润为 2.09 亿、2.59 亿和 3.21 亿，EPS 为 0.68 元、0.84 元和 1.04 元，对应 2020 年合理每股价格区间为 25.2-33.6 元，首次覆盖， 给予“买入”评级。 风险提示风险提示：公司规模扩大过程

4、中的管理上的挑战；公司战略推进力 度与节奏低于预期；宏观系统性风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 752 937 1,103 1,374 1,723 (+/-)% 13.14% 24.57% 17.68% 24.55% 25.43% 归属母公司归属母公司净利润净利润 144 191 209 259 321 (+/-)% 24.57% 32.54% 9.34% 23.96% 24.02% 每股每股收益收益（元）（元） 0.47 0.62 0.68 0.84 1.04 市盈率市盈率 46.51 31.42 28

5、.88 23.30 18.79 市净率市净率 6.52 5.14 4.29 3.78 3.30 净资产收益率净资产收益率(%) 14.02% 16.35% 14.84% 16.23% 17.59% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 1.11% 1.33% 1.66% 总股本总股本 (百万股百万股) 220 220 308 308 308 买入买入 首次覆盖 股票数据 2020/3/20 6 个月目标价（元） 29.40 收盘价（元） 19.60 12 个月股价区间 （元） 17.3029.29 总市值（百万元） 6,037 总股本（百万股） 308 A股（百万股） 308 B

6、股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 1 历史收益率曲线 -9% 0% 9% 18% 27% 2019/32019/62019/92019/12 国检集团沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -9% -12% 2% 相对收益 2% -3% 6% 相关报告 TIC行业深度报告之三：穿越周期，顺势 而为 -20200226 广电计量（002967） ：高筑墙，广积粮，缓 称王 -20200109 证证券券分析师：分析师：刘军刘军 执业证书编号：S0550516090002 02120363255 证券分析师：邰桂龙证券分析师：邰桂龙 执业证书编号：S05505180