【公司研究】广电计量-公司首次覆盖：产业链自上而下芯片检测服务龙头扬帆起航-20200413[28页].pdf

1、万 联 证 券 第 1 页 共 28 页 证券研究报告证券研究报告| |TMTTMT 产业链产业链自上而下自上而下，芯片检测服务龙头扬帆起航芯片检测服务龙头扬帆起航 买入买入（首次） 广电计量广电计量（002967002967）首次覆盖首次覆盖报告报告 日期：2020 年 04 月 13 日 报告关键要素报告关键要素: : 公司是一家全国性、综合性的独立第三方计量检测服务机构，专注于为 客户提供计量、检测、认证以及技术咨询与培训等专业技术服务，为 A 股第二家综合性检测公司，下游客户覆盖包括特殊行业、汽车、电子电 器、轨道交通在内的领域，业务范围覆盖全国的 56 家分、子公司。2019 年度，

2、公司实现营收 15.88 亿元（+29.34%） ，归母净利润 1.70 亿元 （+39.15%） 。近年来公司增长迅速，随着前期投资逐步进入回收期，未 来 3 年内有望成长加速。 投资要点投资要点: : 检测行业受多重利好驱动，迎来发展的历史性机遇检测行业受多重利好驱动，迎来发展的历史性机遇：政策放宽加速 市场化进程，制造业升级背景下相关产业对检验检测需求持续扩 大，且行业受宏观经济影响弱，第三方检测行业迎来历史性发展机 遇，景气度有望持续。 计量、检测双驱动，业务成长迅速，市场、财务表现皆亮眼计量、检测双驱动，业务成长迅速，市场、财务表现皆亮眼：计量 业务龙头地位稳固， 2019 年营收

3、4.7 亿元 （5 年内 CAGR 达 40.16%， 同行业为 19.12%） ，先发优势+成熟布局+不断投资，将进一步巩固 已有优势。检测业务上，一站式服务+全国布局优势明显，2019 年 营收 10.62 亿元（5 年 CAGR 达 44.89%） 。随着前期新建实验室产能 陆续释放，产能利用率的攀升，将带动后续业绩表现持续造好。 雄厚国资助力，市场化基因导入雄厚国资助力，市场化基因导入，充分激励增强动力，充分激励增强动力：背靠国资大 股东广州无线电集团，显著增强公司在所处的资金密集型行业中的 竞争力；公司较早完成混改，核心管理层股权激励充分，增强发展 动力；股权集中度高+一体化管控，可

4、保证公司稳定实现高效决策 与执行。 盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议： 我们预计 2020-2022 年公司实现营业收入为 21.05、31.00、45.43 亿元，归母净利润分别为 3.01、4.53、7.00 亿元，对应 EPS 为 0.91、1.37、2.12 元，现价对应 PE 为 39.78X、 26.46X、17.12X。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险因素：风险因素：行业政策及标准变动风险、服务公信力及品牌受不利因 素影响风险、扩张整合导致的管理风险。 2012019 9 年年 202020E20E 20202121E E 2022022 2E E 营业收入(亿元) 1,

5、588 2,105 3,100 4,543 增长比率(%) 29.3% 32.5% 47.3% 46.5% 净利润(亿元) 169 301 453 700 增长比率(%) 39.0% 77.7% 50.4% 54.6% 每股收益(元) 0.51 0.91 1.37 2.12 市盈率(倍) 70.7 39.8 26.5 17.1 基础数据基础数据 行 业 综合 公 司 网 址 大 股 东 /持 股 广州无线电集团有限 公司/39.92% 实 际 控 制 人 /持 股 总 股 本 （ 百 万 股 ） 330.67 流 通A股 （ 百 万 股 ） 82.67 收 盘 价 （ 元 ） 34.20 总

6、市 值 （ 亿 元 ） 113.09 流 通A股 市 值 （ 亿 元 ） 28.27 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：数据截止日期： 2020 年 04 月 10 日 相关研究相关研究 分析师分析师: : 王思敏王思敏 执业证书编号： S0270518060001 电话： 01056508508 邮箱： 研究助理研究助理: : 徐益彬徐益彬 电话： 075583220315 邮箱： 研究助理研究助理: : 贺潇翔宇贺潇翔宇 电话： 13305506080 邮箱： 资料来源：万联证券研究所 -11% 93% 1