金融行业财富管理行业系列专题：贝莱德成功之道的启示-210728（23页）.pdf

1、不同类型产品来看，公司另类资产产品管理费率处于较高水平且相对稳定，权益类产品和多元资产产品管理费率下行趋势最明显，固收类产品管理费率最低但相对稳定。贝莱德权益类产品管理费率非常低且下行趋势明显，2020 年仅0.14%，主要是公司权益类被动投资产品占比持续提升至约 90%，测算的主动管理权益类产品管理费率 2020 年仍有 0.48%，不过低于行业 0.71%的平均水平。2020 年 iShares ETFs 权益类产品管理费率为 0.20%，较 2011 年下降了24bps。2020 年指数型权益类基金管理费率为 0.02%，长期以来基本处于免费状态，目前行业指数型基金管理费率差不多是 0.

2、06%。整体来看，贝莱德各产品管理费率基本都低于行业平均水平，低费率是贝莱德核心竞争优势之一。公司按照 AUM 向客户收费，属于典型的买方模式， AUM 很大一部分来自于资产的增值，这有利于将机构、投资顾问和客户的利益捆绑在一起。买方模式有助于更好地消除投资顾问行业中的道德风险，使投资顾问真正从客户利益出发服务客户，践行以客户为中心的财富管理发展核心理念。过去 5 年贝莱德管理的长期资产增加了 3.65 万亿美元，其中 2.31 万亿美元来自于资产的增值，仅1.23 万亿美元来自于客户资金的净流入，这反映了公司从客户利益出发帮助客户实现了财富的增值。关于买方模式和卖方模式的比较请参阅我们 20

3、21 年 5月 9 日的报告财富管理行业系列专题：美国大型银行财富管理借鉴。与美国几大行相比，贝莱德资产管理费率虽然处于低位，但公司人均 AUM 规模大，因此成本也明显低于几大行。整体来看，贝莱德经营利润率仍高于几大行财富管理业务。贝莱德被动型产品为主且客群主要是养老金为代表的机构投贝莱德专注资产管理业务，轻资产高盈利特征明显，剔除商誉后的 ROE 长期保持在 20%以上。2020 年末贝莱德总资产规模为 1770 亿美元，其中最大的是两项独立资产账户，这是公司的全资子公司贝莱德生命人寿的资产端情况，因为是全资子公司所以并表进来。不过这两个账户比较特殊，里面主要是一些保险合同，在附注里面说了贝莱德不能随便处理这两个科目里面的东西，保险公司投资赚到的钱也归投保人所有，所以这两个科目其实和贝莱德的运营没什么关系，可以把这两个科目剔除，剔除后的总资产为 558 亿美元。然后最大的科目就是无形资产和商誉，商誉与公司实际运营无关，剔除商誉后公司 2020 年末总资产规模仅 413 亿美元，但却承载着 8.7 万亿美元的管理资产。贝莱德 ROE（剔除商誉）持续稳定在 20%以上，2020 年剔除商誉后的 ROE 为 26.8%，贝莱德是一家典型的稳定性高盈利优质企业。