【公司研究】光云科技-赋能小微电商&阿里参股的SaaS服务领先商-20200624[32页].pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 赋能小微电商&阿里参股的 SaaS 服务领先商 光云科技(688365) 公司是业内领先的电商 SaaS 企业，核心业务是基于电子商务 平台为电商商家提供 SaaS 产品，在此基础上提供配套硬件、 运营服务及 CRM 短信等增值产品及服务。 主要观点主要观点: : 光云科技的核心竞争力：光云科技的核心竞争力： （1）具备适应电商需求的 SaaS 核 心技术体系； （2）股权激励捆绑核心员工。 电商电商 SaaSSaaS 产品业务：预计今年营收产品业务：预计今年营收/ /毛利年复合增速为毛利年复合增速为- - 1 17.977.97% %/ /1 18.1

2、18.11% %。 （1）电商 SaaS 业务具有明显的生命周期属 性，持续推出 SaaS 新业务并对业务组合进行管理的能力是光 云科技的核心竞争力。 （2）预计 2020-2022 年超级店长营收/ 毛利复合增速分别为 4.55%和 4.83%。 （3）用户和单价稳步提 升态势，预计 2020-2022 年来自于快递助手的营收及毛利的增 速分别为 28.57%和 28.79%。 （4）预计 2020-2022 年来自于旺 店系列营收及毛利的复合增速分别为 3.87%和 4.15%。 （5）其 他 SaaS 服务:未来 3 年营收/毛利复合增速分别为 39.76%/ 40.13%。 增值产品增

3、值产品& &服务：预计今年营收服务：预计今年营收/ /毛利年复合增速为毛利年复合增速为- -0.29%/0.29%/- - 1.13%1.13%。配套硬件、运营服务、CRM 短信等业务有助于满足电商 的日常运营，未来发展基本平稳。 盈利预测及估值。盈利预测及估值。预计 2020-2022 年归母净利润分别为 1.26/1.56/1.92 亿元，年复合增速 25.93%。首次覆盖，给予 “增持”评级。 风险提示风险提示 电商平台依赖风险、疫情引致的不确定性、技术风险、系统性 风险等。 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源：wind、华西证券研究所 Table_profit 财务摘要 2018A

4、2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 465.49 464.65 509.63 579.61 668.02 YoY（%） 29.89% -0.18% 9.68% 13.73% 15.25% 归母净利润(百万元) 107.11 96.37 125.52 155.69 192.46 YoY（%） 7.99% -10.03% 30.25% 24.04% 23.62% 毛利率（%） 60.11% 63.83% 64.82% 65.88% 66.93% 每股收益（元） 0.27 0.27 0.31 0.39 0.48 RO

5、E 17.58% 13.35% 9.24% 10.30% 11.32% 市盈率 229.72 229.79 196.03 158.04 127.85 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 最新收盘价： 61.36 Table_Basedata 股票代码：股票代码： 688365 52 周最高价/最低价： 73.67/38.03 总市值总市值( (亿亿) ) 246.05 自由流通市值(亿) 19.81 自由流通股数(百万) 32.29 Table_Pic 分析师：王秀钢分析师：王秀钢 邮箱： SAC NO：S1120519020001 联系人：李化联

6、系人：李化 邮箱： 联系人：余凌菲联系人：余凌菲 邮箱： -1% 12% 25% 38% 51% 64% 2020/04 相对股价% 光云科技沪深300 Table_Date 2020 年 06 月 24 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 正文目录 1. 光云科技：研发&激励驱动的电商 SaaS 领先企业 . 4 1.1. 立足阿里生态发展壮大的多平台电商 SaaS 领先供应商 . 4 1.2. 以充分股权共享&激励构筑电商 SaaS 技术及整体竞争力 . 7 1.2.1 适应电商需求的 SaaS