中国中车-研究高端装备系列01：静待通车高峰到来看好高铁核心资产-180301（23页）.pdf

1、中国中车地铁和动车组的合同收入确认可能会跨年。根据公司已经披露出的重大合同公告信息，2015 年2017 年中国中车签订的合同订单分别为 1833 亿元、1333 亿元和 1639 亿元。一般地，合同订单会早于车辆交付收入确认半年到 1 年不等的时间。一般地，机车和动车组的生产周期在 68 个月，地铁交付在 1 年半到 2 年的周期，其他零部件的交货周期一般在 1年以内。因此，地铁和动车组合同收入确认会出现跨年。2017 年合同金额同比增长 23%，四个季度的合同金额分别为 418 亿元、258 亿元、283亿元和 680 亿元，第四季度合同量较大，该部分订单会出现跨年效应。我们判断未来三年，

2、动车组招标数量有望保持在年均 400 列的水平。截至 2017 年底，我国动车组保有量 2897 列，较去年增长 311 列。2016 年铁路新投产里程下滑和铁总人事变动影响，导致动车组招标数量处于低位，全年招标 136 列，且集中在 2016 年 12 月。2017 年，铁总陆续招标 429 列标准动车组，全年有望交付 350 列左右。预计 2018 年2020 年，动车组招标数量有望达到 390、420 和 400 列。根据铁总会议规划，2018 年招标的动车组几乎大部分都是“复兴号”。动力集中型动车组有望在 2018 年完成首次招标。动力集中型动车组是中车新研制成功的在未来有望全面取代当

3、前普速列车的新型动车组，时速 160km。该车型突出的特点是造价成本低。2017 年 12 月 15 日，首批时速 160 公里 CR200J 动力集中型动车组抵达重庆北动车所，分别在成渝铁路、兰渝铁路和渝贵铁路的部分区段进行单组和重联线路试验。动力集中型在国内望部分取代普速列车，在海外凭借成本优势有望成为“一带一路”输出的新名片。城轨地铁是仅次于动车组的第二大车辆收入来源，2016 年地铁收入 271 亿元，占总收入的 12%。2017 年前三季度城轨地铁收入 213 亿元，占总收入的 15%。预计 2018 年城轨新增投产里程与 2017 年相比大幅提升。根据 2016 年 5 月发改委和交通部联合印发的交通基础设施重大工程建设三年行动计划，计划 2016-2018 年将重点推进103 个项目前期工作，新建城轨 2000 公里以上（见下表），较 2015 年 3847 公里，同比增长52%。截至 2017 年底，我国在运营的城轨里程为 5083 公里，当年新增营运里程 930 公里，新增营运里程同比增长 74%，在建里程 6201 公里。我们预计未来三年，每年新增的营运里程分别为 952 公里、1125 公里和 1340 公里，营运里程分别为 6035 公里、7160 公里和 8400 公里。2018 年较 2017 年新投产里程同比增长 18%。