中国优势制造投资框架报告之一：中国优势制造新一轮盈利能力提升周期-20210603（27页）.pdf

1、从全球制造业增加值来看，中国制造业增加值占全球比例已经由 2004 年的不足 10%提升至 2019 年的 28%附近。而美国、日本等发达国家的制造业产值占比出现明显下降。一方面，发达国家将部分制造业转移至部分人力成本较为低廉的发展中国家，我国制造业在早期的发展受益于这种产业转移。另一方面，除了偏低端制造业以外，我国积极培育发展高技术制造业，近年来研发投入较大的行业集中在 TMT、汽车、家电等领域，因此这些行业产值扩张速度较快。过去十年 A 股制造业海外营收占比持续提升，目前制造业海外营收规模占总营收比例已经提升至 17.5%(截至 2020 年末)，而 2010 年这一比例仅为 11%。这与

2、观察到的中国制造业产值在全球的比重持续提升相一致。过去 5 年 A 股制造业海外营收增速中枢为 16%，由于目前海外经济持续复苏，难以在短时间内修复的供需缺口将会由中国出口来补足，预计2021 年A 股制造业出口规模将会延续扩张态势，海外营收占总收入比重有望进一步提升。中游设备和TMT 板块营收较为依赖海外业务收入，同时可选消费和中游设备海外营收规模扩张较快。细分行业中，TMT、家具制造、纺织业、电气机械和器材制造、橡胶和塑料制品业、文教工美体育和娱乐用品制造业、化学原料和化学制品制造业海外营收占总收入比例均已超过 20%，而必需消费品制造如酒饮料和精制茶制造、农副食品加工等海外业务贡献较小;

3、2010 年至今海外营收占比提升规模较大的行业有电气机械和器材制造业、废弃资源综合利用业、汽车制造业、橡胶和塑料制品业、化学原料和化学制品制造业，提升比例在9%以上。过去十年制造业海外营收占比提升幅度依次为可选消费(+9.6%)(主要依赖于汽车制造拉动)、中游设备(+7.2%)(主要依赖于电气机械和器材制造业拉动)、上游资源(+5.33%)(主要依赖于橡胶和塑料制品业、化学原料和化学制品制造业拉动)、必需消费(+1.7%)、医药(+0.81%)、TMT(-4.6%)。同时海外营收占比最高的行业是TMT (35.1%)、中游设备(20.9%)和可选消费(15.2%)(细分行业中汽车制造、纺织业、家具制造业占比较高)。综合来看，中国制造业增加值在全球范围内领先，同时 A 股制造业海外营收规模持续扩张，且出口规模增速与净利率具有较强的正相关性;由于2021 年A 股制造业出口出口有望延续扩张态势，海外营收占比可能会进一步提升。从细分行业来看，TMT 制造、家具制造、电气机械和器材制造、化学原料和化学制品制造、专用设备制造、汽车制造、通用设备制造、仪器仪表制造、化学纤维制造业等行业出口规模较大、海外营收规模扩张较快、且出口产品具有较强的竞争力。