化工行业：云南限电影响持续农化景气度继续上行-20210530（27页）.pdf

1、5月24日，美国商务部公布了对进口自韩国、中国台湾、泰国和越南的乘用车和轻卡轮胎反倾销和反补贴调查的最终裁定。下一步时间表是美国国际贸易署将在2021年7月5日作出最终决定，2021年7月12日执行。相比初裁，终裁结果中国轮胎企业税率变化不大，在市场预期内。此次美国“双反”终裁结果是反倾销税，韩国14.72%-27.05%、中国台湾20.04%-101.84%、泰国14.62%-21.09%;越南0-22.27%;反补贴税，越南6.23%-7.89%。中国轮胎企业的海外工厂，终裁结果相比初裁变化不大。其中玲珑轮胎反倾销税率由22.21%降至21.09%，但仍比泰国其他公司略高;和此次其他被征收

2、地区相比，玲珑轮胎的税率无明显劣势。赛轮轮胎无反倾销税，反补贴税维持6.23%，是此次被征收的最低水平。相比此前美国对中国征收的反倾销税87.99%，此次双反对越南、泰国和韩国都比较温和。美国轮胎市场依赖进口，中国轮胎以性价比抢占市场。美国轮胎市场依赖进口，2020年美国进口轮胎价值约135亿美元，其中从泰国进口价值27亿美元，占比21%，遥遥领先，泰国替代了中国对美出口排名第一的位置(2018年前)。目前泰国已成为中国轮胎的海外工厂聚集地，包括玲珑、中策、森麒麟和通用都在泰国建有工厂。我们认为此次“双反”税率较为温和,也反映了美国目前无法承受对高性价比轮胎进口的全面封锁，避免国内进口成本大幅

3、提高。我们认为中国轮胎企业的龙头企业,仍将以高性价比优势继续抢占欧美市场。中国轮胎企业海外多点布局，是迈向世界的必经之路。玲珑轮胎塞尔维亚工厂计划从3Q21开始逐步投产，将规避此次美国对泰国进口乘用车胎的反倾销税冲击。而赛轮轮胎在此次“双反”受影响小，相比其他在东南亚地区投资的轮胎企业，我们认为赛轮将进一步增强成本优势。赛轮轮胎除了继续扩产越南工厂，也选择了柬埔寨作为第二个海外基地。中国轮胎的龙头企业，已经积累了海外建厂经验，开始从海外单点布局发展到多点布局，而全球化布局正是中国轮胎龙头迈向世界所必经的一步。2Q21原材料价格回调,轮胎成本压力缓解。4月以来天然橡胶和合成胶价格有所调整，轮胎成本下降。基于轮胎企业调价的滞后性，我们预期5、6月轮胎毛利有望环比回升。上周基础化工板块上涨5.54%,沪深300指数上涨3.64%,基础化工板块跑赢大盘1.90个百分点，涨跌幅居于所有板块第4位。涨幅居前:天原股份、英力特、中盐化工、银禧科技、丹化科技;跌幅居前:康得退、百川股份、*ST金正、延安必康、川能动力。