维生素D3行业报告：受益环保和供给侧改革产能格局趋向集中新一轮涨价周期开启（15页）.pdf

1、全国维生素工业自 1950s 开始起步，70 年代开发出 B 族维生素、C 族维生素的生产方法，至 80 年代我国掌握了主要维生素的生产工艺。2000 年以前我国的维生素主要依赖进口，2000 年以后我国主要维生素的工业化进程取得实质性进展，主要维生素品种均实现了产业化。我国维生素总产能20 万吨，其中维生素 D3 产能5000t，占全球维生素 D3 总产能能的 70%左右。行业发展初期，下游客户接受程度有限，主要采取经销商方式进行销售。随着终端客户的认可和相关公司规模的扩大，行业的直销体系逐步确立。以龙头花园生物为例，直销客户包括 DSM、BASF、安迪苏等化工龙头企业，也包括大型养殖企业等

2、。直销体系的建立使得公司与客户建立长期合作关系，受库存和行业周期性变化的影响，客户的签单周期一般是 3 个月及以下。VD3 历史价格回顾： VD3 价格震荡较大。2007 年 10 月-2009 年 7 月，价格从 75 元/kg下跌至 42 元/kg，此后 3 月价格迅速上涨，2009 年 10 月报价 480 元/kg。由于新进产能扩张供给量迅速提升，价格也随之急剧下跌。自 2013 年以来有个三次上涨状态：第一次为2013 年 9 月初，由 90 元/kg 上涨至 160 元/kg。第二次上涨为 2014 年 7 月，上涨至 2014年 12 月的 180 元/kg,第三次上涨期间为 2

3、015 年 12 月至 2016 年 4 月，市场价格处于底部横盘状态。自 6 月 6 日起，维生素 D3 价格持续上涨，截至 7 月 8 日价格已达 435 元/kg，涨幅 539.71%，超出市场预期，目前价格仍保持在该价位。VD3 未来价格展望：从供给端看短期格局并未发生较大变化，渠道调研显示当前维生素D3 供货紧张，我们判断后续价格仍有阶段性上涨的可能性，有望冲破历史高位达到500-600元/kg;2.本轮维生素D3的涨价周期有望持续1年以上，过去涨价周期时间持续短，一般只有 3-6 个月，主因维生素 D3 供给充足，市场整体供需平衡。近期由于受环保和供给侧改革等因素影响，部分小厂出清

4、，市场集中度进一步提升，在持续的环保压力和成本压力下，新进入者壁垒高。价格上涨后新产能进入周期为 1-1.5 年。环保趋严，新厂区的审批更加严格，在建设新厂区需要经过环保局审批，并配备污染治理设施。原料药的生产是重资产行业，退出成本较高，新进入者需要考虑建设成本与建设周期，产能的释放也以缓慢释放为主。维生素 D3部分产品出口，出口需要审批如出口的欧洲的 VD3 需要欧盟认证，新产能进入和放量均需要较长时间。25-羟基维生素 D3 是维生素 D3 领域的高端产品，是动物体内储存维生素 D 的主要形式之一，比维生素 D3 更容易吸收。某些人体或动物由于肝脏功能紊乱，不能将维生素 D3 直接转换为

5、25-羟基维生素 D3，即使摄取再多的维生素 D3 也不能吸收。因此 25-羟基维生素 D3 作为一种活性物质绕过肝脏转化，直接供人或动物使用，加快钙的吸收速度。目前25-羟基维生素 D3 主要用做饲料添加剂。25-羟基维生素 D3 在家禽饲养中，主要有 3 方面作用：可以提高产蛋率，延长产蛋持续时间，提高饲料报酬；促进种鸡胚胎发育和提高孵化率、种蛋合格率，降低破蛋率；补饲25-羟基维生素 D3 提高肉级体增重和饲料效率，降低死淘率，改善肌肉嫩度，使产肉率明显提高。在种猪的饲养中，可增强乳仔猪的免疫力；可有效提高猪的精液量和精子数，改善受孕率；在后备母猪日粮中添加 25-羟基维生素 D3，后备母猪的体况达标率上升 17.8%。可使初产母猪每窝初生仔猪数 0.65 头，每窝初生生成活数提高 1.14 头，仔猪成活率提高3.60%。