力芯微-首次覆盖报告：深耕模拟IC二十载产品扩张与升级成长空间广阔-210723（40页）.pdf

1、 2021 年 07 月 23 日 力芯微力芯微（688601.SH） 电子电子/半导体半导体 深耕模拟深耕模拟 IC 二十载二十载，产品扩张与升级成长空间广阔产品扩张与升级成长空间广阔 力芯微力芯微 ( 688601 )首次覆盖报告首次覆盖报告 公司深度公司深度 国内国内电源管理芯片电源管理芯片头部头部公司公司，深耕，深耕高性能、高可靠性的电源管理芯片高性能、高可靠性的电源管理芯片领域领域 力芯微是国内电源管理芯片的龙头企业之一。 公司深耕电源管理领域近20年，具备覆盖电源转换、电源防护等多类别设计平台的先进、成熟的技术体系。2020 年公司实现营业收入 5.43 亿元，同比增长 14.38

2、%，归母净利润 0.67 亿元， 同比增长 64.11%。 2021Q1 公司实现营业收入 1.67 亿元， 同比增长 45.10%；实现归母净利润 0.24 亿元，同比增长 30.55%。在行业高景气下，公司的毛利率稳步上升，2020 年达 29.3%，21Q1 达到 31.01%。随着公司电源管理芯片产品类型不断丰富，并积极研发和推广智能组网延时管理单元、信号链芯片等其他类别产品，公司经营业绩将稳步攀升。 电源管理芯片市场规模扩张，国产替代推进背景下公司电源管理芯片市场规模扩张，国产替代推进背景下公司成长空间成长空间广阔广阔 Transparency Market Research 数据显

3、示，2018 年全球电源管理芯片市场规模约为250亿美元， 预计至2026市场规模将增长至565亿美元， CAGR为10.69%，且其中最主要的增量是以中国内地为主的亚太地区的增长。公司作为国内领先的电源管理芯片设计企业之一，通过多年的研发积累和技术经验，在技术水平、生产工艺和产品质量等方面已接近国际先进水平，凭借优质的产品品质、快速反应的研发体系和差异化服务，在特定领域中具备与 TI、ON Semi、DIODES、Richtek 等全球知名 IC 设计公司竞争的实力，部分产品性能指标达到或超过国际品牌的竞标产品，具有较强的替代优势。 公司产品布局完整，持续加强研发，公司产品布局完整，持续加强

4、研发，核心核心竞争优势明显，竞争优势明显，未来未来增长增长可期可期 公司已开发形成了 500 余种型号的产品，覆盖了电源转换芯片、电源防护芯片、显示驱动电路等主流电源管理芯片，最终形成了大量具备低噪声、高PSRR、低功耗等性能的产品系列，实现了科技成果与产业的深度融合。同时，公司基于在手机等消费电子应用领域的市场地位，以市场需求和技术前沿趋势为导向，持续研发全系列、高品质的电源管理芯片，并持续布局信号链芯片市场，致力于打造领先的电源管理芯片技术平台。 盈利预测、估值与评级盈利预测、估值与评级 我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 7.89、10.86、14.59 亿元，归母净利润

5、分别为 1.32、2.0、2.82 亿元，对应 EPS 分别为 2.06、3.13、4.41 元/股，首次覆盖，给予力芯微“强烈推荐”评级。 风险提示：风险提示：市场竞争加剧、境外销售风险等。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 474.6 542.8 789.1 1085.7 1459.2 增长率(%) 37.8% 14.4% 45.4% 37.6% 34.4% 净利润(百万元) 40.8 67.0 131.6 200.1 282.0 增长率(%) 60.7% 64.1% 96.6% 52.0% 40

6、.9% 毛利率(%) 25.9% 29.3% 32.9% 34.4% 34.9% 净利率(%) 8.5% 12.3% 16.7% 18.4% 19.3% ROE(%) 14.8% 20.7% 28.9% 30.6% 30.1% EPS(摊薄/元) 0.64 1.39 2.06 3.13 4.41 P/E 0.0 0.0 75.9 49.9 35.4 P/B 0.0 0.0 22.0 15.2 10.7 资料来源：Wind、新时代证券研究所预测，股价时间为 2021 年 7 月 21 日 强烈推荐强烈推荐（首次首次评级）评级） 市场数据市场数据 时间时间 2021.07.23 收盘价(元)： 1