林进宇-电解铝价格运行逻辑及后市展望.pdf

1、SPIC 2022.All Rights Reserved.绿色 创新 融合，真信 真干 真成电解铝价格运行逻辑及后市展望国家电投集团铝业国际贸易有限公司2024年10月SPIC 2022.All Rights Reserved.绿色 创新 融合，真信 真干 真成SPIC 2022.All Rights Reserved.绿色 创新 融合，真信 真干 真成SPIC 2022.All Rights Reserved.绿色 创新 融合，真信 真干 真成电解铝价格是怎么运行的2电解铝供需情况目前铝行业的核心矛盾CONTENT电解铝价格展望4321目 录SPIC 2022.All Rights Res

2、erved.绿色 创新 融合，真信 真干 真成电解铝价格是怎么运行的PART 011.什么决定商品价格的涨跌？在过往的研究中，我们总是认为供应减少意味着商品价格上涨，需求增加意味着商品价格上涨，库存下降意味着商品价格上涨，等等。2.铝的实际案例然而，从2012年至2024年铝价的运行机制来看，上述的结论并不准确。只有在2012-2013及2020年-及2021年的某段时间内，供应的上行导致了铝价的下跌。3.实际的规律更多的时候，供应的上行伴随着价格的上行，而供应的下行则往往也伴随着价格的下行。在过去十多年电解铝价格运行的背后，这成为概率更高的事件。4.为什么会这样？因为高铝价总是刺激生产企业投

3、产，而低铝价却总是导致高成本产能因无法盈利而退出市场。这同样也从侧面证明了从科学角度来看，以数量为基础的这便是价格涨-产量增，价格跌-产量减背后的逻辑。供应增加将导致价格下跌是个至少不那么严谨的结论。供需并不完全决定商品价格：供应角度12017022027032037042050007000900011000130001500017000190002100023000250002012/04/012012/09/012013/02/012013/07/012013/12/012014/05/012014/10/012015/03/012015/08/012016/01/012016/06/01

4、2016/11/012017/04/012017/09/012018/02/012018/07/012018/12/012019/05/012019/10/012020/03/012020/08/012021/01/012021/06/012021/11/012022/04/012022/09/012023/02/012023/07/012023/12/012024/05/01SMM A00铝-平均价(月-平均值)元/吨SMM中国电解铝月度产量：总量 万吨价格VS产量1.什么决定商品价格的涨跌？从需求角度来看，库存的下降意味着表需的增加，同样也应该伴随着价格的上行。2.铝的实际案例然而，从20

5、12年至2024年铝价的运行机制来看，上述的结论也并不那么精确。因为2016年至2024年也同样出现多次库存涨，价格涨，库存跌，价格跌的案例。3.实际的规律这说明以数量（库存）为基础的供需基本面研究，也不能对电解铝的价格运行做出精确的研判。供需并不完全决定商品价格：需求角度106011016021026090001100013000150001700019000210002300025000SMM A00铝-平均价 元/吨中国电解铝分地区社会库存：合计 万吨价格VS库存1.什么决定商品价格的涨跌？从平衡的角度来看，商品的短缺意味着价格的上行，商品的过剩意味着价格的下行。2.铝的实际案例然而，从

6、2018年至今的案例来看，绿色方框的位置均体现了上述规律，而红圈的地方则截然相反。3.实际的规律更多的时候，过剩并不推动价格下行，反而推动价格上行或者震荡；短缺也并不意味着价格必然上行，更多时候大幅的短缺也伴随着价格下跌或者震荡。4.为什么会这样？因此，单纯以数量为基础的短缺或者过剩将导致商品的上行活着下跌也是个至少不那么严谨的结论。供需并不完全决定商品价格：平衡角度-60-40-200204060801100013000150001700019000210002300025000SMM A00铝-平均价(月-平均值)元/吨平衡 万吨过去50年，美元潮汐对商品价格起决定性作用500.001,0