【公司研究】高德红外-红外民品市场快速打开军品量产再上新台阶-20200521[16页].pdf

1、 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 公 司 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 高德红外（高德红外（002414002414） ：红外民品市红外民品市 场快速打开，军品量产再上新台阶场快速打开，军品量产再上新台阶 2020 年 05 月 21 日 强烈推荐/维持 高德红外高德红外 公司公司报告报告 我国军用红外热像装备我国军用红外热像装备进入进入快速增长期。快速增长期。我国军用红外热像仪已应用于多种 武器装备中。 其中非制冷红外探测器主要用于单兵领域， 我国军队总数约 200 万若按 10%的装备率计算，单兵用红外热像仪市场容量可达

2、到 20 万套，以 每套 2 万元计算，市场规模约为 40 亿元。同时制冷红外探测器大量应用在飞 机、坦克、舰船、导弹等主战装备中，其单价更高，综合考虑下我国军用红 外市场的总体容量可达 300 亿元以上。公司技术实力较强，相关产品已批量 交付军方。2020 年前5 个月公司签订重大合同 3.72 亿元，同比增长183%， 客户认可度较高。我们预计今年公司军品业务有望实现翻倍增长。 军品军品研发与销售研发与销售进入良性进入良性循环循环发展轨道。发展轨道。红外芯片属于高研发投入行业，国红外芯片属于高研发投入行业，国 际红外芯片龙头际红外芯片龙头 FLIR 公司常年研发投入公司常年研发投入占占营收

3、比例在营收比例在 15%左右，因此研发左右，因此研发 成果转化对公司长期发展至关重要。成果转化对公司长期发展至关重要。观察高德近年来重大合同的签订情况， 可以发现公司从 2018 年起每年签订重大合同的金额规模明显提升， 意味着公 司长期的高研发投入已进入收获期，研发投入的效益转化良好，形成了高研 发投入提升竞争力产品受到认可利润增长继续加大研发的正向循 环。 红外芯片国产化降低终端产品红外芯片国产化降低终端产品价格，加快红外技术在其他领域应用价格，加快红外技术在其他领域应用。由于近 年我国红外芯片研发取得突破，采用国产红外芯片的红外产品成本和售价大 幅降低，推动了红外技术和产品在民用领域快速

4、普及。经测算，红外设备在 电力巡检、防疫、工业控制、消防等领域的市场空间合计超过 400 亿元。今 年受疫情影响，全国防疫对红外热像仪测温设备需求的拉动约为 200 亿元。 预计今年公司红外防疫产品收入将突破 10 亿元。同时，公司在电力检测、机 器视觉等领域均取得了一定进展，民品发展处于加速态势。 公司盈利预测及投资评级：公司盈利预测及投资评级：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为 8.32、 9.33 和 11.65 亿元，对应 EPS 分别为0.89、1.00 和1.24 元。当前股价对应 2020-2022 年 PE 值分别为 51X、45X和 36X。维持“强烈推荐”评级。

5、 风险提示：风险提示：公司军品业务订单不及预期；疫情冲击公司海外市场。 财务指标预测 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 1,083.63 1,637.97 4,000.60 4,780.21 5,820.38 增长率（%） 6.61% 51.16% 144.24% 19.49% 21.76% 归母净利润（百万元） 132.07 220.64 832.60 932.67 1,165.24 增长率（%） 125.98% 67.06% 277.35% 12.02% 24.94% 净资产收益率（%） 3.92% 6.24% 21.78% 22.4

6、5% 25.51% 每股收益(元) 0.21 0.24 0.89 1.00 1.24 PE 213.61 191.85 50.83 45.38 36.32 PB 8.37 11.98 11.07 10.19 9.27 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 公司简介：公司简介： 公司是全球领先的红外热像仪专业研制厂 商和传统弹药及信息化弹药厂商，具有红外 芯片核心技术，红外光电产品独家配套多个 型号武器装备并在民参军企业中具有装备 总体研制资质，是名副其实的民营军工集 团。 未来未来 3 3- -6 6 个月重大事项提示：个月重大事项提示： 交易数据交易数据 52 周股价区间（元） 51.7-16