瑞信银行（Credit Suisse）：2021年亚太地区饮料行业报告（英文版）（128页）.pdf

1、行动：我们开始覆盖四个饮料行业的股票，给予三得利饮料和食品(SBF;2587)，对可口可乐瓶装公司日本控股公司(CCBJH;2579)、DyDo Group Holdings(2590)和Ito En(2593)。在这份报告中，我们总结了我们对个别公司的行业立场和投资观点。行业概况：饮料行业竞争加剧。不仅有(1)COVID-19没有出现需求复苏的迹象，而且(2)该行业两个主要参与者的产能扩张扭曲了供需平衡，(3)饮料CPI在2014年从底部反弹后再次回落。我们无法确定饮料行业没有真正的领导者。在一定程度上，CCBJH的盈利恢复取决于追求更高的销量，而SBF的目标是积极扩大小型PET瓶的销售，以

2、尽量减少容器混合变质。对两者来说，专注于销售都有一定的逻辑。在COVID-19下，自动售货机业务的需求急剧下降，其弹性令人惊讶;因此，我们并不认为自动售货机是行业巨头整合的驱动力。只要该行业的利润池不受损害，从竞争到协调的转变似乎不大可能。另一方面，日本饮料行业的交易价格已经大大低于全球同行，因此我们认为，对行业前景的悲观看法已经在一定程度上得到了体现。饮料需求往往与人类活动有关。随着日本开始摆脱COVID-19危机，我们认为能够应对需求突然变化的公司将是最有能力生存和发挥实力的公司。从这个角度来看，我们开始覆盖SBF的表现优于评级。个人投资观点：我们看到SBF应对变化的能力和管理质量有所提高

3、，并认为市场尚未出现三个变化迹象(1) 我们预计亚太地区(APAC)在2012/21财年将拥有最大的利润权重，并认为是时候将SBF评为“高增长的全球饮料公司”了。(2) 这不仅仅是一次投资组合重组：在将亚太地区业务确立为增长支柱后，SBF现在更适合解决国内问题(3) 在公司总裁齐藤和弘(Kazuhiro Saito)的领导下，各个地区的各部门正在通力合作，加快决策进程，并将其定位为抓住饮料市场迅速复苏的需求，从而提升利润。这只股票的交易价格是竞争激烈时的倍数。投资者显然在关注负面因素，我们认为股价没有充分反映出公司明显的变化。我们将CCBJH评级定为中性，尽管我们看到的负面影响有限。然而，要想让利润率突破其历史范围，它需要扭转多年来市场份额下降的趋势，也就是说，优先考虑它的顶线。