1、 健身器材龙头，产能扩张、多元成长 Table_CoverStock 英派斯(002899)公司首次覆盖报告 Table_ReportDate2025年01月16日 Table_Author 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮箱： 请阅读最后一页免责声明及信息披露 2 证券研究报告 公司研究 公司首次覆盖报告 英派斯(002899)投资评级 买入 上次评级 资料来源：聚源，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）22.70 52 周内股价波动区间(元)24.27-8.89 最近一月涨跌幅()-9.88 总股本(亿股)1.4

2、8 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)33.55 资料来源：聚源，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 宣 武 门 西 大 街 甲127号 金 隅 大 厦B座 邮编：100031 健身器材龙头，产能扩张、多元成长健身器材龙头，产能扩张、多元成长 Table_ReportDate 2025 年 01 月 16 日 报告内容摘要报告内容摘要:健身器材龙头，增长重回快车道。健身器材龙头，增长重回快车道。公司专注于健身器材全品类开发、制造、销售及品牌化运营，为 PRECOR、BH 等国际知名健身器材品牌代工，自主

3、品牌Impulse 已成功打入欧洲、亚太等多个国际市场。伴随疫后下游需求复苏以及公司加速产品&渠道扩张，2024Q1-3 收入/利润同比+36.1%/+20.2%，增长重回快车道。全球健身市场稳步扩容，我国渗透率有望提升。全球健身市场稳步扩容，我国渗透率有望提升。2016-2019 年全球健身器材市场规模从 105 亿元增长至 117 亿元（CAGR 为 3.7%），其中有氧健身器材/无氧力量器材/其他器材 CAGR 分别为 3.9%/3.6%/2.5%。2020 年行业短暂承压，2021-2023 年全球头部品牌乔山健身器材收入 CAGR 达 15%。此外，疫后全球民众健身意识增强、行业增长

4、有望提速，根据 Statista 预测，2021-2028 年全球市场规模 CAGR 预计达 5%。欧美健身氛围浓厚，为全球主要消费市场；2021年我国健身会员渗透率仅为 3%，但近年来政策利好频出，未来有望持续扩容。海外格局集中，中国供应链深度绑定。海外格局集中，中国供应链深度绑定。国际老牌品牌占据全球市场主要份额，我国企业主要以代工方式向欧美市场出口。尽管全球贸易摩擦加剧，中国供应链份额稳居高位，2023 年美国/欧盟健身器材进口国别中中国大陆占比分别为68%/75%，较 2018 年分别-1.9/+3.2pct，海外品牌商对国内依赖度较强。全球消费降级下中国企业有望凭成本优势持续抢占份额

5、。代工代工&品牌双轮驱动，产能扩张、多元成长。品牌双轮驱动，产能扩张、多元成长。1）代工：受益于公司研发&产品优势，公司与多位主要客户合作模式逐步由 OEM 向 ODM 转变。2024H1 海外代工收入同比高达 43%，未来老客户基本盘稳定，新客户持续扩张，有望维系稳健增长。2）品牌：公司自主品牌在海外以经销为主、直销为辅，受益于产品加速迭代&区域扩张，2024H1 海外品牌收入同比高达 62%，且公司积极开拓跨境电商等新兴渠道，未来高增可期。2024 年公司体育产业园落地，外盘，我们预计产能有望翻倍至 46.2 万套，且新基地智能化&自动化全面，生产效率显著提升。此外，公司近日拟与李未可科技

6、合作进军智能眼镜赛道，新赛道成长动能充沛。盈利预测盈利预测与与投资投资评级：评级：2024-2026 年公司归母净利润将分别为 1.2、1.5、1.8亿元，对应 PE 分别为 27.5X、22.0X、18.8X。考虑到英派斯产能有望翻倍的可能性、拟进军智能眼镜赛道扩展第二成长曲线，首次覆盖，给予“买入”评级。风险因素：风险因素：需求复苏不及预期，原材料&汇率波动超预期，产能爬坡不及预期，新赛道拓展不及预期。重要财务指标重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元)825 895 1,228 1,366 1,501 增长率 YoY%-4.6%8.6