1、第 1 页 共 22 页谨请参阅文末重要申明公司研究报告公司研究报告【深度研究】【深度研究】20252025 年年 1 1 月月 1616 日日德展健康德展健康:核心药物阿乐国内市占率居前核心药物阿乐国内市占率居前，重重磅产品管线赋能，实现产品业绩协同增长磅产品管线赋能，实现产品业绩协同增长报告摘要报告摘要张娟娟研究员证券时报中国资本市场研究院(证券时报 CMR)国内心血管药物头部企业。国内心血管药物头部企业。公司主要从事心脑血管药物的研发、生产和销售，适应症涵盖高胆固醇血症、高血压、心律失常、心绞痛等。成立以来，公司秉承“创新精品，引领前沿”的理念，建立自主研发平台，坚持产学研相结合，先后取

2、得了多个产业化成功产品，九项主要药品的生产技术均达到了国内先进水平。子公司北京嘉林药业作为“化学药物晶型关键技术体系的建立与应用”主要完成单位之一共同获国家科技进步奖二等奖。多款全球畅销处方药实现国内首仿多款全球畅销处方药实现国内首仿，“阿乐阿乐”国内市占率领先国内市占率领先。“阿乐”及“尼乐”为公司核心药物，阿乐（阿托伐他汀钙片）的产品质量、品牌号召力、技术水平及生产工艺均处于市场先进水平，是国内阿托伐他汀钙的首仿药，以及国内首个通过阿托伐他汀钙一致性评价产品，国内市占率居前十阵营。2021 年公司实现对氨氯地平和阿托伐他汀的复方剂型的国内首仿（尼乐），2022 年尼乐实现上市销售。用户群体

3、庞大且忠诚可靠。用户群体庞大且忠诚可靠。相比其它头部企业，北京嘉林药业在基层医疗卫生机构（县域医院、社区卫生中心及乡镇卫生院）的收入占比较高，基层医疗卫生机构用药人群比城市医院更多。经过多年的积累，公司在降血脂药领域拥有稳定的用药人群且规模庞大，该类用药人群具有较高的忠诚度。销售费用率持续下降，流动性良好，毛利率持续超行业均值。销售费用率持续下降，流动性良好，毛利率持续超行业均值。公司深化降本增效，销售费用率持续下降，2024 年 1-9 月仅有 17.37%；公司财务健康，货币资金占流动资产比位居行业前列；销售毛利率保持 55%以上，持续超行业均值水平。重磅布局多管线产品重磅布局多管线产品，

4、持续扩充产品矩阵持续扩充产品矩阵，提升公司核心竞争力提升公司核心竞争力。人口老龄化、不健康的生活方式是我国心血管病患率持续上升的重要原因，高血压、高血脂、高血糖等是心血管疾病的主要威胁因素。伴随着集采影响的触底，以及国民健康理念的提升，心血管药物市场规模乐观向好。公司将持续扩充产品矩阵，持续推进资本运作，寻找优质的并购标的，不断拓展新市场空间，以增强公司的核心竞争力。目前，公司业务以药品为主，同时涉及多肽应用、医康养等多个大健康业务领域。药品方面，公司在持续提升阿乐、尼乐市场占有率的同时，将积极推进重磅产品管线的布局，包括 WYY、ZT 等创新药以及司美格鲁肽等生物类似药，目前这些药品研发均进

5、展顺利。联系我们：地址：广东省深圳市福田区皇岗路5001 号深业上城南区 A 栋 57 层邮编：518026电话：0755-83517021公司研究报告谨请参阅文末重要申明第 2 页 共 22 页目录目录公司概况.3公司核心竞争力.6未来发展看点.11风险提示.21版权声明.22图表目录图表目录图表 1：德展健康分行业营业收入结构（单位：万元）.3图表 2：德展健康主要产品介绍（部分）.4图表 3：德展健康前十大流通股东明细（截至 2024 年 9 月 30 日）.5图表 4：截至 2024 年 9 月末货币资金占流动资产比前 10 的化学制药公司.7图表 5：2022 年各类他汀类药物市场份

6、额（全部医疗机构）.7图表 6：2022 年他汀类药物市场销售额 TOP10 企业分机构收入占比(单位：%).9图表 7：德展健康与所属化学制药行业(中位数)研发费用率对比（单位：%）.10图表 8：心血管疾病高危因素病患率(单位：%).13图表 9：我国高胆固醇血症患者人数(百万人，含预测).13图表 10：我国中药市场规模及占全国医药市场规模比重(亿元、%).16图表 11：德展健康近年业绩概况.19图表 12：德展健康与化学制药行业（均值）销售毛利率对比（单位：%）.19图表 13：德展健康与所属行业负债率及货币资金流动资产比对比（单位：%）.20图表 14：德展健康与化学制剂行业销售费