【公司研究】赣锋锂业-首次覆盖：锂资源龙头未来发展可期-20200402[34页].pdf

1、 公司深度研究 | 赣锋锂业 西部证券西部证券 20202020 年年 0 04 4 月月 0202 日日 。 锂资源龙头，未来发展可期 赣锋锂业（002460.SZ）首次覆盖 证 券 研 究 报 告 公司深度研究 | 赣锋锂业 西部证券西部证券 20202020 年年 0404 月月 0202 日日 公司评级 增持 股票代码 002460 前次评级 评级变动 首次 当前价格 43.02 近一年股价近一年股价走势走势 分析师分析师 王冠桥王冠桥 S0800519100001S0800519100001 联系人联系人 李子豪李子豪 相关研究相关研究 -30% -10% 10% 30% 50% 7

2、0% 90% 110% 2019-042019-082019-122020-04 赣锋锂业稀有金属中小板指 核心结论核心结论 锂资源龙头企业，产能快速增长锂资源龙头企业，产能快速增长。公司为锂资源行业龙头企业，充分受益于 下游新能源汽车的蓬勃发展。2015 年中国新能源汽车销量仅为38万辆，其 后连续数年快速增长，2019年实现销量120万辆，从而带动了锂资源需求快 速提升。目前，公司有碳酸锂产能4万吨 /年，氢氧化锂产能3.1万吨/年，到 2020年底，公司将有5万吨氢氧化锂产能投放，阿根廷C-O盐湖也将一期投 产2.5万吨碳酸锂产能，届时公司将具备8万吨/年氢氧化锂产能和4万吨/年碳 酸锂

3、产能，氢氧化锂产能将实现166%的提升。 锂资源行业处于拐点，未来发展向好锂资源行业处于拐点，未来发展向好。2019年Q3开始高成本澳洲矿山出现 停产减产情况，影响澳洲锂辉石供应量的22%，而下游新能源车锂需求未来 有望保持30+%增速，从而全球锂资源的供需结构由供给过剩向供需平衡过 渡。同时锂产品价格处于低位，目前国内电池级碳酸锂价格4.9万元/吨，粗 颗粒氢氧化锂价格5.5万元/吨， 基本接近成本线4.55万/吨的一个成本区间， 下探空间不足10%，未来锂产品价格有望随着供需结构改善企稳反弹。 公司进入全球高端供应链公司进入全球高端供应链，一线一线梯队份额有望提升梯队份额有望提升。公司先后

4、与LG 化学、 特斯拉、大众和宝马公司签订供货合同或合作协议，凭借优质产品进入全球 一线车企和动力电池厂供应链体系。同时20年底公司氢氧化锂产能将达到8 万吨，超过雅宝3.5万吨，公司在一线锂盐厂梯队中，氢氧化锂产能占比大幅 提升。 投资建议：投资建议：我们预计公司2019-2021 年的营业收入分别为52.9 /53.8/84.7 亿元，归母净利润分别为3.6 /10.1/17.45 亿元，EPS 分别为0.28 /0.78 /1.35 元，对应PE 分别为158 /56 /32倍，可比公司21年平均PE为23倍， 公司作为锂资源行业龙头，理应拥有一定的估值溢价，给予公司2021年35 倍P

5、E，对应目标价47.25元/股。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新能源销量不及预期，公司产品出口不及预期； 核心数据核心数据 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 4,383 5,004 5,285 5,379 8,472 增长率(%) 54.1% 14.2% 5.6% 1.8% 57.5% 净利润 (百万元) 1,469 1,224 358 1,009 1,745 增长率(%) 216.4% -16.7% -70.8% 181.9% 73.0% 每股收益（EPS） 1.14 0.95 0.28 0.78 1.35 市盈率（P/E） 37.9 45

6、.5 158.2 56.1 32.4 市净率（P/B） 7.9 7.1 6.6 6.1 5.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司深度研究 | 赣锋锂业 西部证券西部证券 20202020 年年 0 04 4 月月 0202 日日 索引 内容目录 投资要点 . 5 关键假设 . 5 区别于市场的观点 . 5 股价上涨催化剂 . 5 估值与目标价 . 5 赣锋锂业核心指标概览 . 6 一、赣锋锂业：锂资源行业龙头公司 . 7 二、锂资源行业正处于周期拐点 . 9 2.1 供给端：高成本锂辉石供给开始收缩 . 9 2.1.1 澳洲高成本矿山面临经营压力 . 9 2.1.2 19 年 Q