2021年百川畅银公司竞争优势与沼气发电行业研究报告（29页）.pdf

1、垃圾焚烧国补退坡，填埋场将长期与焚烧共存。近年来，垃圾焚烧因减量效果好，占地少，对环境的影响可控，叠加国家政策支持，发展迅猛，地级城市将逐渐实现原生垃圾零填埋目标。但垃圾焚烧投资金额巨大，运行费用较高，伴随国补退坡，县域垃圾等因规模较小（普遍小于 300t/d）、地方政府支付能力较差等因素，使得焚烧不具备商业经济性。国家“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划也明确提出“西藏、青海、新疆、甘肃、内蒙古等省（区）的人口稀疏地区，受运输距离、垃圾产生规模等因素制约，经评估暂不具备建设焚烧设施条件的，可适度规划建设符合标准的兜底保障填埋设施”。此外，随着城市人口的增加以及人均产垃圾量的提高，当已

2、有焚烧设施或者填埋设施满足不了垃圾处理量时，政府一般会在存量填埋场的基础上进行扩容建设。因此，我们认为地级市的垃圾焚烧和县域的垃圾填埋将在未来较长的一段时期并存。县域垃圾产量提升+技术升级+碳交易推动，小规模填埋场逐渐呈现开发价值，理论填埋气市场将持续打开。尽管填埋气业务收入受到日填埋量规模、地理位置、配套设施、填埋规范程度、使用年限、上网电价等诸多因素限制，实际开发空间无法达到理论市场空间。但伴随县域垃圾产量受人均垃圾产量、城镇化及清扫率提升而增长，技术升级，带动气体采集效率及发电转换效率提升，运营成本下降，以及碳交易市场重启带来的项目额外收益，日均填埋量较小的县城垃圾填埋场也将逐渐呈现出开

3、发价值，项目投资规模门槛降低，行业发展的空间进一步打开。假设填埋气开发门槛从 150t/d 下探至 100t/d，实际可开发填埋场数量将从 657 座增加至 1003 座，占全国 1544 个县城填埋场（不考虑规模较大的县级市及地级市填埋场）的 65%，理论市场空间 60 亿/年将因而得到不断开发。世界多数国家均以填埋为主，开发潜力巨大。根据 World Bank Group 发布的Whata waste报告，目前世界绝大多数国家生活垃圾均以填埋为主，其中拉丁美洲及加勒比地区填埋占比 68.5%、北美填埋占比 54.3%、东亚及太平洋地区填埋占比 46%，海外填埋市场开发潜力巨大。海外市场可获取单体规模大、运营周期长的填埋场，盈利能力更强。相比我国填埋场以县域为主，填埋场规模较小，平均装机规模 2MW，东南亚、中亚、美洲等多数国家大型城市仍以填埋为主，因此公司有望获得填埋体量大，运营周期长的填埋场项目，从而提升项目盈利能力。公司国际业务初见雏形，海外市场有望进一步打开。公司积极响应国家“一带一路”倡议，拓展国际市场的业务发展机会，公司位于马来西亚的适乐达项目目前已经投产，填埋场装机 2MW，运营年限达 15 年。伴随海外市场及团队的逐步成熟，全球疫情好转，公司海外订单有望进一步落地。