铜行业深度报告：供需两旺景气度上行-210714（27页）.pdf

1、电网投资将迎来小高峰。截止到 5 月，年内电网投资额累计额达到 1225 亿元，同比 8%。2021 是“十四五”开端之年，而历史上来看，五年计划前两年相对增速较高，且当前恰逢特高压电网开始上网，因此预计电网投资将迎来一波小高峰。预计 2021-2023 年，每年对铜需求拉动分别为+31.4 万吨（+5%），+19.8万吨（+3%）和+6.8 万吨（+1%）。交通运输行业主要关注汽车产销。自 2018 年汽车累计销量首次转负以后，汽车行业整体表现较为疲软。2020 年上半年疫情期间，汽车销售几乎停滞。下半年在各级政府出台汽车补贴及牌照放宽等政策之后，汽车销量月同比数据大幅走高，全年销量同比降幅

2、收窄至 1.7%。从长周期来看，汽车行业主动补库期接近尾声，后续几年汽车行业仅能维持弱复苏。预计 2021-2023 年，交通运输每年对铜需求拉动为+2.3 万吨（+2%），+1.2 万吨（+1%）和+0 万吨（+0%）。家电行业仍有增长空间。2020 年受疫情影响，居民收入受到冲击，叠加疫情期间无法上门安装的情况，空调销量受到了较大影响。全年家用空调销量为1.415 亿台，同比-6%。产量也收到拖累，2020 年全年空调产量 2.106 亿台，同比-3.7%。但是大周期来看，国大陆居民人均空调保有量与生活习惯相近的日本和中国台湾地区仍有差距，空调产量仍处于行业发展期，且目前空调行业进入补库周

3、期，2021 年将开始恢复正增长趋势。预计 2021-2023 年，以空调为主的家电行业对铜需求拉动分别为+13.1 万吨（+6%）,+9.2 万吨（+4%）和+9.6 万吨（+4%）。2020 年上半年主要海外铜矿供应国受疫情影响，多国进入紧急状态，矿山生产及运输遭受巨大干扰。智利和秘鲁作为全球重要的铜矿产出国，两国铜矿总产量占据全区铜矿总产量的 40%左右。而在 2020 年疫情期间，两国产量受到较大影响。秘鲁产出受影响较大，2020 年全年产出 215 万金属吨铜矿，同比下滑了 12%。从时间线上来看，二季度产量降幅最大达到 21%，随后降幅逐步收窄，主要也是因为疫情逐步转好，铜矿项目产出随之修复。智利方面铜矿产出受疫情相对较小，全年铜矿产量 573 万金属吨，同比约-1%。智利和秘鲁在疫情期间遭受负面的铜矿主要有智利的 Escondida 和Chuquicamata 矿山以及秘鲁的 Antamina，Cerro Verde 和 Las Bambas 铜矿山。而进入 2021 年以后，智利仍遭受疫情的困扰，产量仍保持一定降幅，1-4 月累计产量 183.4 万金属吨，累计同比-2%。后期随着疫苗接种率提升，疫情控制见到成效以后，南美铜矿主产国产量存在修复预期。