光伏EVA粒子行业深度报告：受益碳中和的确定性高景气赛道-210712（16页）.pdf

1、EVA 树脂价格波动上行，当前价格处于历史高位。2016-2019 年 EVA 树脂价格整体较为平稳，以扬子巴斯夫 V5110J 出厂价为例，处于 1.1-1.3 万元/吨的合理区间内波动。2020 年市场波动加大，上半年受新冠疫情、沙特与俄罗斯原油价格战等外部事件冲击，EVA 树脂价格由年初的 1.3 万元/吨快速下跌年中的 9400元/吨，跌幅达 27.69%。历史性的低价驱动 EVA 厂商纷纷减产，叠加市场需求逐步回暖，EVA 树脂价格由跌转涨，并在 9-10 月需求旺季推动下加速上扬，最高涨至 1.75 万元/吨, 涨幅达 86.17%。进入 2021 年以来，大宗市场上行叠加 EVA

2、 供给偏紧，带动 EVA 价格继续上扬，随着 5 月新产能入市，叠加终端发泡、热熔胶等需求淡季，报价有所回落，目前处于 1.83 万元/吨的高位。就光伏料来看，目前国内 EVA 市场华东地区（KA-40）报价维持在 2.05 万元/吨左右，美金 EVA 市场报价维持在 2500-2550 美元/吨左右。2021 年新增光伏 EVA 产能有限。自 2018 年起，国内已连续 3 年没有 EVA产能投放。受疫情影响，原定 2020 年计划投产的 EVA 新增产能陆续延期，2021年预计全球有 5 家合计 90 万吨/年的 EVA 新增产能投产，EVA 行业重新步入扩产周期。但受装置影响，具备大规模

3、生产光伏级 EVA 的产能（巴塞尔管式+埃克森美孚釜式）约 40 万吨，同时考虑 1-2 年从低 VA 料爬坡时间，今年实际投放的光伏料产能有限。Q4 供需错配有望推升 EVA 价格。从需求端看，光伏装机存在较为明显的季节性，我们预计 2021Q4 全球有望实现 55GW 装机，对应全球 EVA 粒子需求约24.04 万吨；从供给端看，考虑到今年几乎没有新增光伏级 EVA 产能投放，产量的增加主要来源于其他高端牌号转产，预计最大的光伏料产量约为 18.38 万吨，对应 5.66 万吨供给缺口。即使考虑白膜对 EVA 粒子要求稍低，假设可掺杂 20%的电缆料，Q4 仍然存在 4.49 万吨的供给缺口，有望进一步推升光伏 EVA 价格。预计 EVA 价格每上涨 2000 元/吨，带动单吨净利增加 1681 元。考虑光伏EVA 下半年的涨价预期，根据我们的测算，在目前含税 2 万元/吨的价格下，单吨净利约为 7814 元，价格每上涨 2000 元/吨，对应单吨净利增加约 1681 元。供需紧平衡有望保持 3 年以上。根据我们的梳理，未来 3 年可投产的光伏级EVA 潜在产能主要集中在中国。考虑到光伏级 EVA 生产壁垒较高且扩产周期较长，国内供给侧释放节奏不确定性较强。假设目前在建和规划产能如期开车，并顺利产出光伏料，未来三年光伏级 EVA 粒子供需保持紧平衡。