【公司研究】德赛西威-订单充裕智能化加速拓展-20200519[35页].pdf

1、 TablTable_StockInfoe_StockInfo 2020 年年 05 月月 19 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 持有持有 （首次）（首次） 当前价： 46.65 元 德赛西威（德赛西威（002920） 汽车汽车 目标价： 元（6 个月） 订单充裕，智能化加速拓展订单充裕，智能化加速拓展 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：宋伟健 执业证号：S1250519070001 电话：021-58351812 邮箱： 分析师：谭菁 执业证号：S1250517090002 电话：010-57631196 邮箱： 相对指数表现相对指数

2、表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 5.50 流通 A 股(亿股) 1.22 52 周内股价区间(元) 21.3-48.3 总市值(亿元) 256.57 总资产(亿元) 58.77 每股净资产(元) 7.76 相关相关研究研究 推荐逻辑：推荐逻辑：公司为国内汽车电子行业内的龙头企业，2019 年在手订单超 70 亿 元，并且未来两年进入订单释放期，业绩有望迎来拐点，进入高速增长期。我 们预计公司 2020-2022 年业绩复合增速为 31%。 国内领先，定位全球化国内领先，定位全球化。德赛西威为国内座舱电子的龙头企业，从业务构成来 看，德赛西威与伟世通的业务构成较为相似

3、，伟世通的定位为专注于致力于驾 驶舱电子产品的一级供应商，在全球 18 个国家均有布局，2018 年伟世通全球 营收达到 30 亿美元的营收，而同期德赛西威营收仅为 7.9 亿美元，对标国际座 舱电子龙头企业仍旧具有较大的成长空间。 智能座舱大势所趋，公司引领行业发展智能座舱大势所趋，公司引领行业发展。未来智能座舱的发展以需求端和供给 端双重驱动，具有深度演绎的潜力。一方面从机械仪表、车载收音机到中控屏、 液晶仪表将带来单车价值量的提升，同时车载娱乐信息系统的大屏化发展趋势 同样将带来单车价值量提升。此外，座舱域控制成为现阶段智能座舱发展的关 键，国内外主流的座舱企业纷纷积极布局。德赛西威为国

4、内智能座舱领域的龙 头企业，客户资源优质，2018 年公司先后获得了车和家、长安汽车和电咖汽车 的智能驾驶舱新订单并量产，2019 年开始配套的 CS75plus 车型持续大卖。同 时公司基于高通骁龙 820A 的四屏互动产品于理想 one 车型上配套量产，为公 司在智能座舱领域的突破。 自动驾驶爆发元年，公司储备丰富自动驾驶爆发元年，公司储备丰富。2020 年为自动驾驶 L2-L3 转换的元年，自 主品牌相关产品有望与这两年相继量产。同时，自动驾驶的升级将带来产业链 的重塑，传感器、电子电气架构、计算平台等领域有望带来新的机遇。德赛西 威倾向于以软硬一体化解决方案的形式向外供应， 360 环

5、视系统、 全自动泊车系 统、驾驶员行为监控、T-BOX 等产品均自主研发并实现量产。V2X 产品（车路 协同）获得国际品牌车厂的项目定点，计划于 2020 年量产。毫米波雷达均具备 量产能力，其 L3 级自动驾驶域控制器将于今年年中在小鹏 P7 上量产。公司在 自动驾驶领域的布局逐步加速。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.68 元、1.01 元、1.19 元，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：风险提示：汽车产销不及预期、公司订单释放不及预期、新项目进展不及预期 等风险。 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 202

6、2E 营业收入（百万元） 5337.24 6126.55 7082.54 8129.19 增长率 -1.32% 14.79% 15.60% 14.78% 归属母公司净利润（百万元） 292.15 373.54 555.15 652.57 增长率 -29.79% 27.86% 48.62% 17.55% 每股收益 EPS（元） 0.53 0.68 1.01 1.19 净资产收益率 ROE 6.93% 8.32% 11.17% 11.84% PE 88 69 46 39 PB 6.09 5.72 5.17 4.66 数据来源：Wind，西南证券 -8% 15% 39% 62% 85% 109% 1