【公司研究】得利斯-公司深度报告：行业红利带来未来业绩增长-20200517[30页].pdf

1、 得利斯（002330）公司深度报告 2020 年 05 月 17 日 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：投资评级：中性中性（首次首次） 报告日期：报告日期：2020 年年 05 月月 17 日日 目前股价 6.89 总市值（亿元） 34.59 流通市值（亿元） 34.58 总股本（万股） 50,200 流通股本（万股） 50,187 12 个月最高/最低 11.28/5.45 分析师：刘鹏 S1070520030002 021-31829686 分析师：何长天 S1070520040001 021-31829697 数据来源：贝格数据 行业红利带来未来业绩增长行业红利带来未来业绩增

2、长 得利斯得利斯（002330）公司深度报告公司深度报告 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 2019 2346 2700 3500 4500 (+/-%) 25.5% 16.2% 15.1% 29.6% 28.6% 净利润 8 8 12 16 20 (+/-%) 7.8% -0.1% 50.1% 30.1% 28.2% 摊薄 EPS 0.02 0.02 0.02 0.03 0.04 PS 1.35 1.92 1.33 1.02 0.80 资料来源：长城证券研究所 冷冻肉未来占比有望提升，猪瘟之下价格持续高位冷冻肉未来占比有望提升，猪瘟之下价格持续高位: 1）

3、冷冻肉占比增加，）冷冻肉占比增加， 未来有望替代更多热鲜肉份额未来有望替代更多热鲜肉份额：我国冻肉产量从 2010 年的 369 万吨提升 到 2018 年的 573 万吨，产量和占比逐步提升。我国目前仍是以热鲜肉为 主，预计未来冷冻肉将会替代更多热鲜肉份额。2）冷冻肉毛利率与猪肉）冷冻肉毛利率与猪肉 价格正相关， 猪瘟导致猪肉价格未来维持高位：价格正相关， 猪瘟导致猪肉价格未来维持高位： 由于先收储再出售的特点， 冷冻肉价格与猪肉价格相关性格外显著； 受猪瘟影响， 猪肉价格预计未来 维持高位。 行业竞争激烈，低温肉制品未来有望成为热点：行业竞争激烈，低温肉制品未来有望成为热点：1）低温肉制品

4、行业竞争）低温肉制品行业竞争 激励，市场集中度有望提升：激励，市场集中度有望提升：我国低温肉制品占比约 35%，未来发展空 间大。由于规模经济，低温肉制品龙头企业市场份额继续加大，行业集中 度有望增加。目前低温肉制品业内竞争激烈；高温肉制品价格优势明显， 作为替代品威胁较大；猪瘟导致猪肉价格上升，行业集中度提高，纵向一 体化程度加大，供应商议价能力增强。2）未来发展前景广阔，低温肉制）未来发展前景广阔，低温肉制 品有望成为下一个热点品有望成为下一个热点:冷链物流的快速发展,肉类产业链整合，低温肉制 品品牌化和市场规范化都为低温肉制品创造机遇， 低温肉制品行业集中度 的提升则有助于龙头企业销量、

5、利润增加。 抓住机遇提高核心竞争力，未来再上新台阶：抓住机遇提高核心竞争力，未来再上新台阶：1）扩大低温肉制品业务：）扩大低温肉制品业务： 低温肉制品是公司利润的主要来源之一， 毛利贡献率约为 40%。 公司应占 据低温肉制品市场更大份额，提高行业集中度。2）持续拓展牛肉业务全）持续拓展牛肉业务全 球产业链：球产业链：供应链方面，公司同澳大利亚、新西兰、美国、加拿大、巴西、 乌拉圭、阿根廷、智利等牛肉出口大国的生产商、经销商均有合作，为公 司肉牛加工项目提供了高品质、 安全、 稳定的牛肉原材料。 销售渠道方面， 积极拓展电商、流通餐饮、贸易市场、商超等渠道，尽快抢占牛肉类产品 市场。3）全面进

6、）全面进行市场布局，广泛拓展营销渠道：行市场布局，广泛拓展营销渠道：公司在山东、吉林、 北京、西安均有自己的生产基地，猪肉供应来源稳定，区位布局合理，具 有销售网点 2 万余个；形成“线上+线下”双渠道运营格局。4）新领导团）新领导团 队注入活力， 依靠国有企业优势带动自身发展：队注入活力， 依靠国有企业优势带动自身发展： 公司目前的管理团队较为 年轻化，有现代化经营理念，有助于公司未来快速发展。未来，得利斯将 -50% 0% 50% 100% 19-05 19-06 19-07 19-08 19-09 19-10 19-11 19-12 20-01 20-02 20-03 20-04 得利斯