【公司研究】德赛西威-业务基本面迎来拐点智能驾驶打开新成长空-20200113[24页].pdf

1、 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 01 月 13 日 德赛西威（德赛西威（002920.SZ） 计算机计算机/计算机应用计算机应用 业务基本面迎来拐点业务基本面迎来拐点，智能驾驶打开新成长空间，智能驾驶打开新成长空间 公司深度研究公司深度研究 田杰华（分析师）田杰华（分析师） 李汉卿（联系人）李汉卿（联系人） 周嘉乐（联系人）周嘉乐（联系人） 证书编号：S0280517050001 证书编号：S0280119060012 证书编号：S0280119090012 汽车电子龙头，汽车电子龙头，持续开拓国内外市场，客户合作项目不断持续开拓国内外市场，客户合作项目不断开展

2、开展 公司是中国汽车电子龙头、领导品牌。目前，公司已与多家主流整车厂商形 成稳定合作关系，并全方位覆盖国产、欧美系、日系及合资品牌。公司持续 拓展国内外市场，新老客户的新合作项目不断开展，包括一汽-大众、上汽 通用、吉利汽车、长安汽车、丰田、天际、奇瑞等。 智能驾驶座舱渗透率智能驾驶座舱渗透率预计预计将将不断不断提升，提升，公司产品在公司产品在国内竞争优势明显国内竞争优势明显 汽车行业正处于变革期， 电动化和智能化驱动， 新能源汽车渗透率不断提升， 传统车企转型，对智能驾驶座舱需求增大，智能驾驶舱渗透率有望进一步提 升。随着智能驾驶舱产品形态不断演进，公司作为我国座舱电子龙头，产品 在性价比、

3、技术、客户结构、渠道等方面竞争优势明显。 ADAS 进入快速发展期进入快速发展期，公司，公司部分部分产品产品已进入量产阶段已进入量产阶段 根据 Qyresearch 统计数据显示，中国 ADAS 2019-2023 年复合增速超 37%。 伴随国家汽车产业中长期发展规划逐步实施，ADAS 行业进入到快速发展 期。如今，L1&L2 辅助驾驶级别的自动驾驶汽车我国已实现量产；未来，行 业转向 L3 及以上级别产品开发。目前，公司自主研发的 360 度高清环视系 统、全自动泊车系统、驾驶员行为监控和身份识别系统等均已实现量产。公 司毫米波雷达产品未来成长可期。 从从 T-BOX 切入车联网领域，先发

4、优势明显，成长空间广阔切入车联网领域，先发优势明显，成长空间广阔 T-BOX 是车路协同重要组成部分。公司于 2017 年开始布局车联网业务；据 公司公告投资者调研纪要显示，公司目前已获得一汽大众、奇瑞捷豹路虎等 客户的车联网平台、OTA 等项目订单，未来成长空间广阔。 投资建议：投资建议： 公司作为汽车电子龙头，国内外新老客户合作项目不断开展，业务基本面迎 来拐点，智能驾驶打开新成长空间。预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.50 （-0.92） 、0.68（-1.01） 、0.93 元，维持“推荐”评级。 风险风险提示提示：汽车行业销量萎靡；车联网渗透率和 ADAS 进展不

5、及预期 财务摘要财务摘要和估值指标和估值指标 指标指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 6,010 5,409 4,935 5,543 6,373 增长率(%) 5.9 -10.0 -8.8 12.3 15.0 净利润(百万元) 616 416 276 376 509 增长率(%) 4.4 -32.5 -33.7 36.2 35.4 毛利率(%) 25.8 24.0 25.3 25.2 25.0 净利率(%) 10.3 7.7 5.6 6.8 8.0 ROE(%) 16.6 10.5 6.7 8.7 10.8 EPS(摊薄/元) 1.12 0.7

6、6 0.50 0.68 0.93 P/E(倍) 30.2 44.7 67.4 49.5 36.6 P/B(倍) 5.0 4.7 4.5 4.3 4.0 推荐推荐（维持维持评级评级） 市场数据市场数据 时间时间 2020.01.13 收盘价(元)： 35.78 一年最低/最高(元)： 19.81/36.25 总股本(亿股)： 5.5 总市值(亿元)： 196.79 流通股本(亿股)： 1.22 流通市值(亿元)： 43.78 近 3 月换手率： 145.65% 股价一年股价一年走势走势 收益收益涨幅（涨幅（%） 类型 一个月 三个月 十二个月 相对 14.89 37.95 44.38 绝对 21