2021年水井坊公司高端化布局与白酒行业发展趋势分析报告（34页）.pdf

1、布局酱酒领域，享酱酒热发展红利。近期公司发布对外投资公告，在酱酒热背景下，帝亚吉欧通过水井坊切入高端酱酒赛道以实现酱香布局，同时通过合资（酒厂位于茅台镇，拥有优质酱酒 6600 余吨，主攻高端酱酒领域，具一定规模）保证酒水品质、规避一定风险，此外，未来国威公司将转移商标意味着公司将长期布局酱酒赛道以打造第二高端酒增长极。国威酒业产能充足，品质优异，与水井坊合作为强强联手。1）历史：贵州国威酒业集团始于 1989 年，为国家级高级品酒师、中国酱香酒酿酒大师梁明锋所创，至今已有30 余年历史。2）产能：随着国威酒业逐步扩产，2019 年优质大曲酱香酒年产能已达6600吨，目前拥有超过3万吨的老酒储

2、备。3）产品：公司旗下大单品为贵州迎宾酒（售价 368 元），并于 2016 年获“贵州十大名酒”称号，2019 年还进一步推出了 4 款定价400-1200 元的国威大师酒，彰显其产品品质优异。在 6600 吨大曲酱香酒、3 万吨储备老酒支持下，在优异的原酒品质背书下，再辅以水井坊的品牌和渠道优势，我们认为未来水井坊与国威酒业的合作是强强联手，有望在高端酱酒市场中抢占一席之地。邛崃项目产能扩张步伐曲折中坚定前行，为未来发展奠定基础。水井坊曾于 2011年在成都邛崃投资 22.8 亿元建设新产品开发基地及技改项目，拟建设 2.8 万吨基酒酿造设施、10 万吨出酒设施、年包装 2 万吨的酒类产品

3、包装设施，后受宏观经济及市场政策变化等影响，该项目于 2015 年 6 月暂时终止，历经 3 年的调整发展后，公司于 2018 年发布邛崃全产业链基地项目(第一期)可行性研究报告，标志着邛崃项目的再次启动，公告显示： 1）建设规模：项目完成后，形成 20000kL/a 原酒酿造能力、在水井坊现有邛崃基地的基础上，增加 40000 kL 储存能力；公司名称 贵州水井坊国威酒业有限公司（以市场监督管理局核准的名称为准）注册资本 至少为人民币八亿元，具体金额将在最终协议中确定。出资情况 水井坊占合资公司注册资本的70%（现金出资），梁明锋先生占合资公司注册资本的30%（实物出资）治理结构

4、合资公司设立董事会，董事会由五名董事组成，其中水井坊有权提名三名董事，梁明锋先生将担任董事长并有权提名一名董事；合资公司的日常经营管理将由水井坊全面负责。签订时间 2021年4月8日，公司与梁明锋先生、国威公司在成都签署了四川水井坊股份有限公司、梁明锋先生、贵州茅台镇国威酒业（集团）有限责任公司关于合资项目之框架协议项目目标 打造全新的一系列一线酱香型白酒知名品牌，促进和推动该系列新品牌的产品销售。基酒来源 合资公司未来计划向国威公司或其销售公司采购基酒、半成品酒和各方划定范围内的成品酒产品品牌 国威公司即将开发并通过合资公司独家推出一系列新品牌产品。成品酒情况在合资公司成立后将国威现有成品酒

5、合同托管给合资公司运营管理，国威公司在过渡期间新产生的成品酒合同将转入合资公司运营管理。合资公司新开展业务年营业额达到一定规模之前，国威现有成品酒合同产生之利润仍归国威公司和梁明锋先生拥有。合资公司新开展业务年营业额达到或超过该等规模后，该等业务产生之利润方按持股比例分配。风 险 需 在2021年7月31日前满足框架协议前提条件，否则合资项目和框架协议存在终止的可能性。 2）建设内容：粮食筒仓区、粮食清理粉碎车间、糠壳库及蒸糠车间、曲库及粉碎车间、酿酒车间、室内罐区、污水处理站、综合楼等以及相关配套设施；3）项目投入总资金：该项目投资约 25 亿元。2019 年 8 月公司公告取得国有建设用地使用权，该项目已于 2020 年上半年开工，预计三年内竣工投产，投产后将新增 2 万吨原酒酿造能力，4 万吨储存能力。考虑到水井坊对产品品质的精益求精，根据 GB18624-2007地理标志产品水井坊酒国家标准，水井坊基酒年份大于 4 年、调味酒年份大于 10 年，从投料到出厂基本在 5 年以上。因此，预计邛崃项目产能释放且产品出厂将于 2027-2028 年实现，届时将大幅缓解水井坊产能压力，为后续发展奠定坚实产能基础。