中国银行：2021年中国私人银行全球资产配置战略报告（英文版）（156页）.pdf

1、点评：2020年，主要经济体经济增速骤降，实体经济处于大流行阴影之下。面对这场危机，世界主要经济体相继提高财政赤字率，各国央行纷纷启动超宽松模式。特别是美联储(fed)大规模扩张了资产负债表。大量的流动性不仅稳定了经济，而且使各种资产价格上涨，资产价格变得有希望。宏观经济：2021年，全球经济将进入后大流行时代，各国经济将复苏。中国和美国仍将是推动全球经济增长的引擎。中国以稳健的政策和改革创新引领经济复苏。美国。随着新政府上台和经贸秩序调整，经济有望复苏，但通胀预期正在上升。欧洲复苏乏力，空间有限，关注脱欧迷宫的进展;日本的复苏依赖出口，着眼于选举和奥运会;新兴经济体的复苏将取决于大流行预防的

2、情况，中国的需求将继续推动复苏。“东起西落”的全球格局正在加快。股票：2021年，全球股市将回归基本面，在普遍复苏的背景下趋同。从中长期趋势看，中国股市在经历了2019年的“转折年”和2020年的“从转折到复苏”的过渡后，有望在2021年结束“短牛长熊”的历史，解读“复苏到回暖”，确认未来的长期向好趋势。中国的香港股票定价权逐步回归，估值偏向有望融化，中国资产有重新估值的机会，且建议增持。美国股市估值受到低利率和宽泛流动性环境的支撑，EPS随经济稳定，基本配置需求强劲。市场风格有望转向价值，同时需要关注美联储的政策转向。得益于大流行控制后的经济复苏，欧元区和英国股市并不悲观。预计日本股市将延续

3、上行趋势，但空间有限。新兴市场受益于美元贬值周期，预计表现将优于发达市场。债券：中国债券寻找机会，美国债券防范危机。中国债券：上涨势头喜忧参半。在正常、中性的货币政策下，2021年经济必将复苏。利率债券将处于一个坎坷的筑底过程，2021年初或年末可能出现投资机会，10年期国债收益率区间为3%-3.5%。信用债券的收益率利差将扩大，信贷环境将略微收紧。在寻找质量较低的债券时，仍应谨慎行事，而中国的制度建设和开放将使市场长期受益。可转换债券的估值吸引力较低，市场主题将回归标的股票。中国美元债券：在看涨和看跌因素的共同作用下，强势减弱，美国政府债券可能成为拖累因素。防范信用风险传导。美国债券：在经济复苏和通胀预期下，2021年美国债券收益率下降的可能性大于上升的可能性。美国10年期政府债券利率预计在0.8%-1.3%之间。