【公司研究】道通科技-全球汽车智能诊断龙头 锁定后市场大空间-20200513[26页].pdf

1、 公司报告公司报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 道通科技道通科技（688208） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 05 月月 13 日日 投资投资评级评级 行业行业 计算机/计算机设备 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 42.04 元 目标目标价格价格 50 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 450.00 流通A 股股本(百万股) 45.35 A 股总市值(百万元) 18,918.00 流通A 股市值(百万元) 1,906.54 每股净资产(元) 5.16 资产负债率(%) 14.43 一年内最高/最低(元) 80.40/33.01 作者作者

2、 沈海兵沈海兵 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030001 邓学邓学 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518010001 娄周鑫娄周鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519020001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 全球汽车智能诊断龙头全球汽车智能诊断龙头 锁定后市场大空间锁定后市场大空间 全球全球汽汽车车智能智能诊断龙头，深耕海外市场。诊断龙头，深耕海外市场。公司专注汽车智能检测领域，主 要产品包括汽车综合诊断产品、TPMS 系列产品、ADAS 系列产品和汽车智 能维修云服务等。2016-2019 年，公司营业收入 CAGR 达 3

3、2%，其中 2019 年营业收入同比增长 33%，海外营收占比 87%；产品毛利率、研发费用毛利率、研发费用率率、 净利率净利率连续多年维持在 59%、13%、25%以上以上（剔除无人机业务） 。 研发为本研发为本，依托五大核心系统依托五大核心系统，构建宽阔护城河。，构建宽阔护城河。公司汽车诊断设备主要 面向独立维修厂以及 DIY 市场，并定期收取软件更新费。在历年高额研发 投入的支撑下，公司公司成功构建成功构建五大核心系统五大核心系统，依托于此，依托于此，旗下各类产品竞旗下各类产品竞 争优势明显争优势明显：1）主流车型品牌检测覆盖率可达 98%；2）拥有完备的数据 库；3）诊断方式多元，且操

4、作简单。公司公司通用型通用型诊断设备相较于原厂设诊断设备相较于原厂设 备备，拥有拥有诸多优势诸多优势：1）价格实惠：原厂设备价格最高可达通用型设备的 8 倍；2）覆盖品类多：原厂仪只能覆盖单一品牌车型；3）操作更简便。而而 相对于相对于通用型设备通用型设备竞争对手，公司产品性价比竞争对手，公司产品性价比较高较高：1）售价低于博世、 实耐宝、OTC、Autoland 等主要竞争对手；2）软件每周更新，远快于竞 争对手；3）功能更多元；4）车型覆盖面更广等。 海外王者归来， 锁定国内后市场大机遇。海外王者归来， 锁定国内后市场大机遇。 公司在欧美成功打响知名度之后， 开始着力拓展国内市场。2016

5、-2019 年，公司国内营收 CAGR 高达 27.2%。 我们认为，国内市场将成为公司业绩增长的重要驱动力，主要由于：1）汽汽 车车保有量保有量将大幅提升将大幅提升：汽车保有量有望由现在的 2.6 亿辆升至 4.6 亿+辆。 2）车龄将逐步）车龄将逐步攀升：攀升：美国市场平均车龄为 10 年+，而中国仅 4.9 年；3） 单车单车维修维修/保养费用保养费用提升空间大提升空间大：美国约 9000 元+，中国仅 5000 元+。此 外，2020 年开始，国内所有新车必须安装 TPMS，而直接式 Sensor 的渗透 率有望升至 70%，将带来大量检测和替换需求。 IPO 扩充产能，深入研发扩充产

6、能，深入研发，实现云平台建设。，实现云平台建设。公司目前部件大多通过外协 加工，仅通过租赁场地完成组装、测试和质检等环节，为未来经营带来不 稳定性。公司将 IPO 的 4.82 亿元用于总部基地建设，0.74 亿元用于研发中 心，0.94 亿元用于汽车智能诊断云服务平台建设，除总部基地建设需 3 年 外，其他项目均需两年完成，达产后有望进一步巩固研发能力，保证生产 稳定性。 投资建议：投资建议： 公司作为全球智能车诊断龙头，专注研发不断巩固护城河。有望在海外市 场稳步渗透同时，加速中国市场快速扩展。预计 2020-2022 年公司归母净 利润分别为 3.7、4.8、5.8 亿元，EPS 分别为