【公司研究】德赛西威-深度跟踪报告：“一芯多屏”爆款示范自动泊车系统量产-20200223[15页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 “一芯多屏”爆款“一芯多屏”爆款示范示范，自动泊车自动泊车系统系统量产量产 德赛西威（002920）深度跟踪报告2020.2.23 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 陈俊斌陈俊斌 首席制造产业分析 师 S1010512070001 杨泽原杨泽原 首席计算机分析师 S1010517080002 尹欣驰尹欣驰 汽车分析师 S1010519040002 公司公司智能座舱产品不断升级智能座舱产品不断升级， “一芯多屏” 产品“一芯多屏” 产品配配套套长安长安 CS75 PLUS 等等“爆款爆款” 车型，车型，有望成为有望成为树立树立示范示范效应效应；L2+

2、级别级别自动驾驶自动驾驶系统系统自动泊车自动泊车产品产品 2019 年开始配套年开始配套吉利、奇瑞，吉利、奇瑞，2020 年新项目年新项目还将陆续还将陆续量产量产。公司在公司在国内国内智能座舱智能座舱、 自动驾驶领域自动驾驶领域产品技术领先产品技术领先，龙头，龙头地位明确地位明确；随着未来随着未来疫情疫情逐步逐步得到控制，得到控制，下下 游游客户客户销量销量回暖回暖弹性较大弹性较大，公司经营公司经营水平有望触底向上水平有望触底向上，维持维持“买入买入”评级评级。 “一芯多屏”爆款示范“一芯多屏”爆款示范，智能座舱产品升级，智能座舱产品升级。根据汽车之家、太平洋汽车网、 乘联会等数据统计显示，国

3、内乘用车液晶仪表渗透率快速提升，其中合资品牌 15-30 万车型渗透率增长最快，由 2017 年的 3.7%提升至当前的 10%以上；车 内屏幕的尺寸从6-7英寸升级至10英寸以上。 公司智能座舱产品不断升级， 2019 年多个“一芯多屏”产品量产。公司首个基于高通骁龙 820A 的四屏互动智能驾 驶产品配套理想 ONE，彰显科技感和未来感；公司的沉浸式 IMAX 双 12 联屏 配套“爆款”车型 CS75 PLUS，9 月份量产后月销迅速攀升至 2 万辆水平。公司 的智能座舱产品有望借助“爆款”车型的示范效应，树立行业标杆地位。 大力投入智能大力投入智能、互联，自动泊车系统量产、互联，自动泊

4、车系统量产。近年来，自主品牌为了实现产品的 差异化竞争，相比合资品牌更注重增配 ADAS 系统。其中，全景环视系统、自 适应巡航系统（ACC）等普及率相对较高。公司全景环视等 ADAS 产品已经量 产，且 2019 年开始推出功能更强的 L2+级别产品自动泊车系统，并在吉利 星越和奇瑞星途等自主品牌旗舰车型上搭载。根据公司与吉利签订的订单，预 计未来公司的自动泊车系统、 360 环视等自动驾驶产品在吉利品牌车型上的渗透 率还将继续提升。公司有望凭借与吉利等主机厂在智能驾驶上的深度合作，确 立国内自动驾驶产品领域的龙头地位。 公司经营周期公司经营周期 2019 年触底年触底，2020 年年开始明

5、显向上开始明显向上。公司 2019 年业绩承压， 前三季度实现营业收入 35.46 亿元，同比-12.7%；实现归母净利润 1.43 亿元， 同比-57.8%。公司虽然业绩承压，但仍然在自主车载娱乐信息系统行业保持市 占率第一。从单季财务数据看，公司经营在逐渐向好，营业收入和归母净利润 同比降幅持续收窄：2019Q3 营业收入同比增速已经转正，为 6.2%；归母净利 润同比增速有所收窄，为-19.6%。公司单季毛利率已呈上行趋势，净利润率有 望随之上行。未来随着疫情得到控制，公司下游客户销量有望回暖，拉动公司 经营继续回升。 风险因素：风险因素：下游车市销量不及预期；新产品落地不及预期；技术研

6、发不及预期。 投资建议：投资建议：公司 2019 年业绩承压，但随着未来疫情得到控制，下游客户销量回 暖，经营有望持续回升，维持公司 2019/20/21 年 EPS 预测 0.47/0.68/0.95 元， 对应 PE 为 70/49/35 倍；公司研发投入显著高于行业平均水平，若将研发费用 加回净利润后，实际回溯 PE 仅为 24/22/19 倍。公司智能座舱 “一芯多屏”产品 配套 CS75 PLUS 等自主旗舰“爆款”车型，有望树立示范效应； L2+级别自动驾 驶产品自动泊车系统开始量产，有望确立国内自动驾驶行业龙头地位，维 持“买入”评级。 项目项目/年度年度 2017 2018 2