【公司研究】道明光学--反光材料优势突出逐步成长为功能性膜材龙头-20200708[26页].pdf

1、 投资评级：投资评级：买入买入( (首次首次) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 市场数据市场数据 20202020- -0707- -0808 收盘价（元） 9.15 一年内最低/最高(元) 5.76/9.42 市盈率 17.3 市净率 2.01 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 10.01 资产负债率(%) 31.7 总股本(亿股) 6.25 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -27% -13% 0% 13% 27% 40% 53% 67% 2019-072019-112020-032020-07 道明光学中小板指 化学制品 2020 年 07 月 08 日 表表 1 1：

2、公司财务及预测数据摘要： 公司财务及预测数据摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入（百万营业收入（百万） 1,197 1,392 1,498 1,784 2,161 增长率增长率 48.4% 16.2% 7.6% 19.1% 21.1% 归属母公司股东净利润（百万归属母公司股东净利润（百万） 205 198 241 347 442 增长率增长率 66.0% -3.5% 21.4% 44.3% 27.2% 每股收益（元）每股收益（元） 0.33 0.32 0.39 0.56 0.71 市盈率市盈率( (倍倍)

3、) 27.6 28.6 23.6 16.3 12.9 公司是国内反光材料行业规模最大、 产品种类最为齐全的龙头企业。公司是国内反光材料行业规模最大、 产品种类最为齐全的龙头企业。 在拥有反光膜高精密模压光学加工、UV固化方法涂布、微纳光学挤 出压延等核心技术的基础上，不断向其他功能性膜延伸，依次拓展 了微棱镜型反光膜、铝塑膜、增光膜、量子点膜、PC/PMMA 复合膜 等领域，已成为国内领先的功能性膜材企业。 反光材料：公司综合竞争力强，微棱镜膜国产替代和车牌工艺反光材料：公司综合竞争力强，微棱镜膜国产替代和车牌工艺升级升级 为主要看点。为主要看点。微棱镜膜主要应用于高等级公路交通标志牌，国内市

4、 场规模约 25-30 亿元。公司是国内唯一拥有全知识产权并量产的企 业，20192019 年实现销售收入年实现销售收入 2.672.67 亿元，同比增长亿元，同比增长 47%47%，毛利率维持，毛利率维持 60%60%。目前。目前公司公司国内市占率仅约国内市占率仅约 10%10%，仍有很大国产替代空间。，仍有很大国产替代空间。新能 源车牌采用烫印技术，相比传统车牌油墨技术优势明显，有望向全 行业推广。在行业升级的背景下，公司中标多地车牌膜及半成品项 目。20192019 年公司车辆防护安全材料实现销售收入年公司车辆防护安全材料实现销售收入 2.672.67 亿元，同比亿元，同比 增长增长 5

5、1%51%，毛利率提高至，毛利率提高至 53%53%。 高性能光学膜：华威新材业绩有望随面板价格回升而回升，量子点高性能光学膜：华威新材业绩有望随面板价格回升而回升，量子点 膜带来新增量。膜带来新增量。公司收购华威新材进入增光膜领域，增光膜是 LCD 背光模组的重要组成部分。自 2017Q2以来，电视面板价格处于下跌 周期中，至 2019年底已跌破部分企业生产成本。随着日韩低世代产 线退出以及疫情对需求影响减弱，2020 年 6月下旬面板价格再次反 弹。我们认为华威新材的经营情况也将在 2020Q2 开始好转。除增光 膜外， 华威新材量子点膜已批量供应 TCL， 2019年实现销售收入 103

6、9 万元，目前正处于扩大客户阶段。 PC/PMMAPC/PMMA 复合板材：在自给原材料的基础上发力复合板材：在自给原材料的基础上发力 5G5G 手机背板。手机背板。 PC/MMMA 薄膜/板材是公司微棱镜膜业务的延伸。PC/PMMA 后盖具有 仿玻璃外观、可塑性高、硬度高、耐刮性好、重量轻、成本低等优 势，快速替代金属后盖，有望成为中低端手机主流选择。 我们预测公司我们预测公司 2 2020/21/22020/21/22 年归母净利润年归母净利润 2 2.41/3.47/4.42.41/3.47/4.42 亿元，亿元， E EPSPS 0.390.39/ /0.56/0.710.56/0.7