科华数据-IDC战略转型成功新能源业务扬帆起航-210706(34页).pdf

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1、mmary 国内 U#PS 龙头,IDC&新能源新业务加速爆发:作为国内龙头,公司持续引领 UPS 市场,依托 UPS 业务的技术和客户资源优势,实现 IDC 业务战略转型,加速拓展新能源业务。公司目前拥有机柜数量超 3 万架,2021-2023 年计划每年新增自建机柜 1 万个以上,IDC 业务有望高增长;公司新能源业务的主要产品为光伏逆变器和储能变流器,国内外市场拓展顺利,业务增长迅猛。受益于数据中心及智慧电能业务稳健增长,2020 年营收同比增长 7.71%至 41.68 亿元。公司降本增效成果显著,期间费用率稳步下降,2020 年工厂人均产值提升 40.6%,采购降本 8.16

2、%,净利率同比提升 3.78pct 至 9.37%。伴随新能源业务加速放量,未来成长动力强劲。  数据中心方兴未艾,IDC 战略转型成功:行业数字化和企业上云驱动 IDC 高景气,受 PUE 严控、土地和电力指标限制等因素影响,核心区域 IDC 资产稀缺性仍强,根据工信部数据,截至 2019 年底部分城市核心区域大型以上数据中心的上架率超过 85%,一线城市 IDC 供需仍将持续紧张。头部第三方运营商加速扩张,行业集中度或进一步提升。公司加速 IDC 业务战略转型,数据中心位置均位于核心城市,依托 UPS 业务的市场优势,公司零售型业务客户资源丰富。公司与大客户腾讯深度绑定,近期就其

3、在广东清远清城 2.2 栋数据中心的建设签订了年度框架协议,公司建设并交付机房,IDC 机房服务期十年,服务期内预估总金额约为 2.7 亿元。受益于云厂商需求爆发,批发型业务有望高增长。公司供应链优势明显,具备产品和服务一体化解决方案能力,成本把控能力强,单千瓦造价和机柜成本显著低于行业平均水平。   UPS 领导者,持续引领技术和市场优势:2019 年 UPS 市场规模同比增长 6.2%至 72.3 亿元,未来有望继续维持平稳增长。公司作为 UPS 行业领导者,核电领域 UPS 填补了国内技术空白,全球首发 125KW UPS 功率模块,持续引领技术和市场优势。 

4、; 储能行业爆发式增长,新能源业务扬帆起航:双碳背景下,“光伏+储能”的普及势不可挡。截至 2020 年底,全球已投运储能项目累计装机规模为 191.1GW,同比增长 3.4%。新能源业务与 UPS 技术同源,公司自 2007 年开始推出光伏逆变器产品,是 2020 年全球并网光伏逆变器 (>501Kw)的前十供应商。截至 2020 年底,公司储能装机量超过 1.1GW,在发电侧、电网侧、用户侧、微网等储能领域均已布局;光伏全球累计装机量超过 18GW;2021 年,公司首发全球单机功率最大的组串式逆变器,技术实力逐渐得到市场认可,未来有望深度受益于新能源业务爆发。  盈利预测

5、与估值:公司深耕 UPS(不间断电源)业务超三十年,持续引领国内市场,依托 UPS 业务的技术和市场优势,加速 IDC 战略转型,拓展新能源业务。公司深度绑定腾讯,订单持续高增长,T-Block 数据中心市占率高,确定性受益云厂商需求高增长,零售型业务依托原有 UPS 业务的销售、运维网络和客户资源,优势明显。拥有机柜数量超 3 万架,上架率近 70%,2021-2023 年计划每年新增自建机柜 1 万个以上;公司具备产品和运维一体化优势,IDC 业务同时赋能 UPS 业务增长;公司国内外新能源业务加速拓展,受益于储能行业爆发式增长,逆变器等产品增长势头迅猛,公司深度受益。我们预计 2021-2023 年,公司实现归母净利润 4.87、6.39 和 8.21 亿元,对应 2021 年 7 月 6 日收盘价 PE 为 24、19 和 14 倍,首次覆盖,予以“审慎增持”评级。

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