【公司研究】初灵信息-被忽略的DPI龙头-20200220[19页].pdf

1、 1/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_main 深 度 报 告 初灵信息初灵信息(300250) 报告日期：2020 年 2 月 20 日 被忽略的被忽略的 DPI 龙头龙头 初灵信息深度报告 table_zw 行 业 公 司 研 究 通 信 设 备 行 业 ：分析师：张建民 执业证书编号：S1220518060001 ：联系人：汪洁 执业证书编号：S1230519120002 ：Tel：021-80108146 Email： 核心观点核心观点 网络可视化表现活跃，作为网络可视化重要环节的 DPI 尚未被市场认 知，5G 驱动市场空间增幅明显超预期，我们推荐龙头初灵信息。

2、投资要点投资要点 DPI 尚未被认知尚未被认知，随流量随流量增长逻辑明确增长逻辑明确 市场看好网络可视化，目前表现活跃的集中在汇聚分流设备，而后端的 DPI 目 前仍未被认知，DPI 是网络可视化链条的数据处理环节，投资建设需求与流量 直接相关，增长逻辑非常明确。 5G 市场市场规模规模是是 4G 的的 3 倍，增幅超预期倍，增幅超预期 市场此前对于 5G DPI 需求限于定性层面， 我们进行了详细的量化测算， 5G DPI 市场规模将达到近 200 亿，是 4G 时期的 3 倍。 公司是公司是 DPI 领域的龙头，业绩弹性超预期领域的龙头，业绩弹性超预期 公司 4G DPI 市占率预计 15

3、-20%，与华为等位列第一梯队，5G 周期份额将进 一步向头部厂商集中；2020 年 5G 进入规模部署期，DPI 开始明显增厚业绩， 预测 2020-21 年以 DPI 为主的运营商大数据业务收入增速为 40%、89%。 各项业务协同发展，各项业务协同发展，整体整体进入快速进入快速增长通道增长通道 大数据接入受益于 5G 承载网建设和运营商政企业务大发展；视频大数据业务 IPTV、 广电新媒体市场开拓见成效； 与腾讯合作的在线办公 Saas 业务注册用户 数已近 17 万；各项业务发展预期乐观。 盈利预测与估值：盈利预测与估值： 预计 2019-21 年归母净利润为 0.46、1.4、2.2

4、4 亿元，对应 PE 为 70、23、14 倍， 给予“买入”评级。 可能的催化剂：可能的催化剂：电信运营商 5G 规模招标；广电一张网整合等。 风险提示：风险提示：5G 建设进程不及预期；新客户拓展不顺利；疫情影响超预期；商誉 减值风险等。 财务摘要财务摘要 table_predict （百万元）（百万元） 2018A 2019E 2020E 2021E 主营收入 419.79 516.70 764.13 1188.07 (+/-) -6.75% 23.08% 47.89% 55.48% 净利润 -304.79 46.43 140.48 224.09 (+/-) - - 202.58% 59

5、.52% 每股收益（元） -1.39 0.21 0.64 1.02 P/E -10.64 69.84 23.08 14.47 table_invest 评级评级 买入买入 上次评级 首次评级 当前价格 ￥14.74 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2019 0.09 2Q/2019 0.06 1Q/2019 0.06 4Q/2018 -1.58 table_stktrend 公司简介公司简介 初灵信息成立于 1999 年，是专注于大 数据接入设备的研发设计、制造和营销 服务的国家高科技企业。自 2011 年上 市以来，在原有大数据接入的产业基础 上，积极布局大数据产业链，通过内沿

6、式发展及外延式扩张，形成了“大数据 接入” 、 “运营商大数据” 、 “商业智能大 数据” 、 “视频大数据”四大业务板块。 table_research 报告撰写人： 张建民 数据支持人： 汪洁 证 券 研 究 报 告 table_page 初灵信息初灵信息(300250)(300250)深度报告深度报告 2/19 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1. 公司概况公司概况 . 4 1.1. 大数据全生态链布局 . 4 1.2. 业绩将开启上升通道 . 5 2. 大数据接入大数据接入 . 6 2.1. 5G 进入规模建设期 . 7 2.2. 政企业务驱动成长 . 7 3. 运