【公司研究】铂科新材-高成长的金属软磁领域领先企业-20200329[23页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 报报 告告 证证券研究报告券研究报告 磁性材料磁性材料 审慎增持审慎增持 ( ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-3-27 收盘价（元） 68.90 总股本（百万股） 57.60 流通股本 （百万股） 14.40 总市值（百万元） 3968.64 流通市值 （百万元） 992.16 净资产（百万元） 422.90 总资产（百万元） 547.83 每股净资产 9.79 相关报告相关报告 分析师： 邱祖学 S0190515030003

2、苏东 S0190519090002 王丽佳 S0190519080007 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入(百万元百万元) 324 403 512 642 同比增长同比增长(%) -4.4% 24.3% 27.1% 25.3% 净利润净利润(百万元百万元) 69 84 104 127 同比增长同比增长(%) -0.3% 21.9% 23.0% 22.6% 毛利率毛利率(%) 40.8% 39.9% 39.1% 38.3% 净利润率净利润率(%) 21.3% 20.9% 20.2% 19.8% 净资产收益率（

3、净资产收益率（%） 19.24% 19.00% 19.40% 19.76% 每股收益每股收益(元元) 1.60 1.95 2.40 2.94 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.66 1.78 1.30 1.96 投资要点投资要点 公司是目前国内能够规模化生产铁硅系列金属磁粉芯的主要厂家之一。公司是目前国内能够规模化生产铁硅系列金属磁粉芯的主要厂家之一。 公 司目前整合了从制粉到磁性电感元件制造的金属软磁材料行业全产业链， 是国内少数能够规模化生产铁硅系列金属磁粉芯的领先企业，2018 年公 司合金软磁粉芯产能达 11800 吨，募投项目投产后产能接近 20000 吨。 公司公司为为金属

4、金属软磁软磁领域领域领先企业领先企业，下游需求旺盛下游需求旺盛。参与企业较少：国内金属 软磁磁性材料领域企业较少，约占 4.03%；同时软磁材料上市公司大多聚 焦于铁氧体软磁材料，与公司的直接竞争关系较弱，在金属软磁领域公司 属于行业领先企业。下游旺盛：公司主要服务于变频空调、光伏发电和 UPS 电源市场，下游市场需求旺盛，随着产能增大，盈利将进一步增厚。 下游下游行业行业附加值高附加值高，叠加成本控制，叠加成本控制，构建盈利护城河构建盈利护城河，公司公司综合毛利率和综合毛利率和 ROE 均高于国内软磁领域上市公司均高于国内软磁领域上市公司。公司服务于新兴产业，附加值较高； 同时公司通过生产技

5、术创新以及原料自产等方式，有效降低成本；另一方 面公司在技术研发、提供完整解决方案和客户累积方面占优，构建盈利护 城河，公司毛利率和 ROE 均高于磁性材料可比上市公司，具备较强盈利 能力。 盈盈利利预测与评级预测与评级：预计公司 2019-2021 年归母净利分别为 8.4、10.4、12.7 亿元，EPS 分别为 1.95、2.40 和 2.94 元，对应 2020 年 3 月 27 日收盘价 的 PE 为 35.38、28.76 和 23.47 倍。首次覆盖，给予公司“审慎增持”评级。 风险提示风险提示：原材料原材料价价格大幅上格大幅上涨涨，下游下游需求需求、项目进程、项目进程不及预期不

6、及预期，宏观经济环宏观经济环 境下行境下行等等 铂科新材铂科新材 300811 高高成成长的长的金金属属软磁软磁领域领域领先企业领先企业 2020 年年 03 月月 29 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 新股研究报告新股研究报告 目目 录录 1、国内领先的铁硅软磁粉芯领域生产企业 . - 4 - 2、细分领域领先企业，叠加下游发展良好，公司前景广阔 . - 5 - 2.1、公司产品铁硅、铁硅铝类磁粉芯是中高频条件下的理想材料 . - 5 - 2.2、软磁金属磁性材料领域企业较少，公司属该细分领域领先企业 . - 7 - 2.3、上