【公司研究】北方华创-Cubs PVD打破垄断产线拉动从1到N助力成长-20200408[18页].pdf

1、 北方华创北方华创（002371） Cubs PVD 打破垄断打破垄断，产线拉动从产线拉动从 1 到到 N 助力成长助力成长 王聪（分析师）王聪（分析师） 张天闻（研究助理）张天闻（研究助理） 021-38676820 021-38677388 证书编号 S0880517010002 S0880118090094 本报告导读：本报告导读： 公司公司 IC 设备技术突破不断，设备技术突破不断，产品渗透超预期。产品渗透超预期。2020 年年 IC 设备设备需求将需求将从从长江存储单长江存储单 一产线拉动一产线拉动变为多产线变为多产线齐力拉动，齐力拉动，高增长已成定局。高增长已成定局。 投资要点：投

2、资要点： 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。调整 2019/2020/2021 年 EPS 至 0.62、0.88、 1.74 元（前次预测为 0.65、0.87、1.72 元，2019 业绩下调由公司公布 业绩快报所致） ，给予公司 2020 年 16.14 倍 PS，维持目标价 197.19 元，维持“增持”评级。 公司公司 2019 年业绩实现年业绩实现较较高增长符合预期，而高增长符合预期，而 2019 年年定定增与股权激增与股权激 励两件大事励两件大事也也先后落地， 利好长远发展。先后落地， 利好长远发展。 同时公司拟收购北广科技射 频应用技术，有利于增强其半导体装备产品开发能力。

3、 2020 年年 IC 设备设备需求将从需求将从长存单一产线长存单一产线拉动拉动变为多产线齐力拉动，变为多产线齐力拉动， 公司公司 IC 设备实现翻倍以上高增长成定局。设备实现翻倍以上高增长成定局。 （1）2020 年长存继续扩 产，且华虹系、积塔、粤芯、SMIC 等产线也有大量设备需求且每条 产线拉动有望都不弱于长存。 （2）依据长存、华虹系、积塔产线中标 情况得出： 以上产线对公司 2018/2019/2020 收入贡献 1/3.6/7.2+亿元， 即依靠 2019 年转销订单及 2020Q1 订单便有望实现收入翻倍成长。 公司以铜互连公司以铜互连 PVD 为代表的为代表的 IC 设备设备

4、技术不断突破，且产品技术不断突破，且产品渗透超渗透超 预期， 同时面板预期， 同时面板/LED 等泛半导体设备需求有望提升。等泛半导体设备需求有望提升。 铜互连 PVD 市 场前期被 AMAT 垄断，而公司凭借全新专利成功打破垄断且与 AMAT 无专利重叠。其成功拿下长存所有批次订单并加速在其他产 线渗透。公司 ICP 刻蚀已应用至 14nm FinFET SADP，而其泛半导体 设备下游光伏/LED/面板等迎来景气拐点，预计 2020 年超市场预期。 风险提示。风险提示。下游产线资本支出不及预期；中美贸易摩擦。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 202

5、0E 2021E 营业收入营业收入 2,223 3,324 4,058 6,047 8,811 (+/-)% 37% 50% 22% 49% 46% 经营利润（经营利润（EBIT） -125 232 330 593 1,302 (+/-)% 67% 285% 42% 80% 120% 净利润（归母）净利润（归母） 126 234 305 437 862 (+/-)% 35% 86% 31% 43% 97% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.25 0.47 0.62 0.88 1.74 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估

6、值指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 经营利润率经营利润率(%) -5.6% 7.0% 8.1% 9.8% 14.8% 净资产收益率净资产收益率(%) 3.8% 6.6% 7.9% 10.2% 16.7% 投入资本回报率投入资本回报率(%) -3.0% 4.7% 7.5% 10.4% 11.9% EV/EBITDA 253.90 35.34 120.33 67.85 33.32 市盈率市盈率 491.13 263.99 202.10 141.13 71.53 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 评级：评级： 增持增持 上次评级：