【公司研究】北鼎股份--养生家电高端品牌聚焦线上精准引流-20200621[22页].pdf

1、 Table_StockInfo 2020 年年 06 月月 21 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 买入买入 （首次）（首次） 当前价： 8.51 元 北鼎股份（北鼎股份（300824） 家用电器家用电器 目标价： 12.60 元（6 个月） 养生家电高端品牌，聚焦线上养生家电高端品牌，聚焦线上精准精准引流引流 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 分析师：龚梦泓 执业证号：S1250518090001 电话：023-63786049 邮箱： 所属行业市场表现所属行业市场表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 2.17 流通 A

2、 股(亿股) 0.54 总市值(亿元) 18.50 总资产(亿元) 4.24 每股净资产(元) 2.11 相关相关研究研究 公司代工起家，公司代工起家，自主品牌自主品牌定位高端定位高端。公司代工起家，与全球知名小家电品牌商 合作均在 10 年以上。2010 年公司开始发展自主品牌。由于自主生产价值链长 并且相关产品推出较早，公司对自主品牌产品有较强的定价权。据奥维云网数 据显示， 2019 年国内养生壶市场线上产品集中于 0-199 元价格带， 线下产品多 数集中于 0-300 元价格带， 而 2019 年公司内销养生壶产品均价在 600 元以上。 自主品牌高定价给公司带来了更多的毛利空间，2

3、019 年公司内销业务毛利率为 65.6%，外销代工业务毛利率为 21.8%。随着公司产品结构逐渐向自主品牌转 移，预期公司主营毛利将会进一步提升。 养生养生小家电小家电逐渐成气候逐渐成气候，高端市场竞争相对缓和高端市场竞争相对缓和。养生壶、破壁机、原汁机等 主打健康功能的小家电层出不穷。以养生壶为例，根据全国家用电器工业信息 中心的数据，2019 年上半年养生壶市场规模达到 16.8 亿元，零售额较去年同 期增长 35.5%。此外，拥有更高购买力的中产阶层和 80、90 后逐渐成为小家电 的消费主体。他们更注重产品品质和美感，消费需求由功能型消费向品质消费 转变。此外，小家电市场中低端竞争激

4、烈，而高端市场相对贫乏。据奥维云网 数据显示， 2019 年国内养生壶市场线上产品集中于 0-199 元价格带， 线下产品 多数集中于 0-300 元价格带，而均价在 600 元以上的国产品牌屈指可数。 聚焦细分市场打造聚焦细分市场打造品质小家电品质小家电，精准投放实现流量有效转化精准投放实现流量有效转化。公司聚焦细分市 场，目标人群定义为年轻时尚、高级白领、女性为主的消费群体。从用户需求 出发，产品设计“小清新”，深挖小家电装饰属性；产品用材高端，打造品质 小家电。渠道方面，公司线上直销贡献了一半的营收。直销为主的模式，不仅 盈利能力更强，还能近距离了解消费者诉求。此外，公司多采用天猫钻展、

5、直 通车以及京准通等竞价类推广方式，精准狙击目标客群，实现流量的有效转化。 2019 年线上竞价推广费在推广费用中占比达到了 64.1%。 盈利预测与投资建议。盈利预测与投资建议。预计 2020-2022 年 EPS 分别为 0.36 元、0.45 元、0.55 元，未来三年归母净利润将保持 22.3%的复合增长率。考虑到公司品牌定位高 端，盈利能力较强；线上销售为主，精准营销获客能力较强，我们给予 35 倍估 值，目标价 12.6 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：行业竞争加剧、汇率大幅波动、原材料价格大幅波动。 指标指标/年度年度 2019A 2020E 2021E 20

6、22E 营业收入（百万元） 551.15 574.08 626.24 692.53 增长率 -9.16% 4.16% 9.09% 10.59% 归属母公司净利润（百万元） 65.78 78.78 98.00 120.32 增长率 -3.29% 19.77% 24.40% 22.78% 每股收益 EPS（元） 0.30 0.36 0.45 0.55 净资产收益率 ROE 20.48% 21.38% 21.61% 22.84% PE 28 23 19 15 PB 5.76 5.02 4.08 3.51 数据来源：Wind，西南证券 -5% 0% 6% 11% 17% 23% 19/619/819/