【公司研究】北鼎股份-定位高端打造厨房小家电生态圈-20200609[35页].pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 3535 Table_Page 新股分析|家用电器 证券研究报告 北鼎股份（北鼎股份（300824.SZ） 定位高端，打造厨房小家电生态圈定位高端，打造厨房小家电生态圈 核心观点核心观点： 厨房小家电细分市场厨房小家电细分市场高端高端品牌，品牌， 代工起家， 逐步转代工起家， 逐步转向向自主品牌自主品牌。 公司创 立于 2003 年，创立初期以外销代工业务为主，目前主要产品有多士 炉、养生壶、电热水壶、饮水机，2019 年收入占比分别为 24%、26%、 15%、 12%。 内销定位高端并打造场景生态圈、 外销战略重心向自主品 牌转移

2、。2019 年收入 5.5 亿元（YoY-9%） ，归母净利 6578 万元（YoY- 3%） ，主要由于外销代工（占比 43%）下滑所致。 线上渠道线上渠道销售占比销售占比持续提升，持续提升，直播直播渠道刺激下渠道刺激下，小家电消费升级趋势小家电消费升级趋势 加速，加速，同时直播渠道同时直播渠道为新兴小家电创造机遇为新兴小家电创造机遇。我国小家电市场保有量 低， 线上销售占比持续提升， 随着直播渠道的推广， 小家电产品渗透率 快速提升， 产品结构持续升级， 公司作为细分小家电高端龙头， 未来有 望持续从消费升级中受益。 竞争格局：竞争格局： 传统品类美九苏优势突出； 长尾 市场尚未稳定，小熊

3、电器、摩飞竞争力较强，高端市场北鼎优势明显。 核心竞争力： （核心竞争力： （1）品牌端：品牌端：坚持高端品牌定位坚持高端品牌定位，积极扩大品牌知名度，积极扩大品牌知名度。 公司坚守高端产品市场， 代工经验积累、 产品高颜值设计、 品牌针对性 推广、生态场景打造等因素为高端品牌的树立提供支持； （2）产品端：产品端： 公司注重研发投入，具备较强的创新和设计能力； （3）渠道端：渠道端：公司渠 道布局完善，资源投入倾向高毛利渠道，整体盈利能力较强。 未来成长动力：厨房小家电行业稳定增长，募集资金落地注入活力未来成长动力：厨房小家电行业稳定增长，募集资金落地注入活力。 公司业务契合厨房小家电行业发

4、展趋势， 有望从行业增长中获利； 募投 项目的完工将助力产能提升、渠道拓宽以及技术瓶颈的突破。 投资建议投资建议： 公司注重内销自主品牌业务， 内销快速增长， 整体毛利率随 内销占比提升继续提高， 盈利能力继续增强。 参考可比公司均值， 给予 合理估值区间为 20 年 PE 估值 30-35X，合理价值 11.10-12.95 元/股。 风险提示风险提示。产品集中度较高、汇率波动、原材料价格上升、贸易摩擦。 盈利预测：盈利预测： 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 607 551 611 713 832 增长率（%） 14.5 -9.2 10.8 1

5、6.8 16.7 EBITDA（百万元） 86 81 86 106 133 归母净利润（百万元） 68 66 81 100 125 增长率（%） 66.8 -3.3 22.7 24.3 24.6 EPS（元/股） 0.42 0.40 0.37 0.46 0.57 市盈率（P/E） - - - - - 市净率（P/B） - - - - - EV/EBITDA - - - - - 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 合理价值区间：合理价值区间： 11.1012.95 元元/股股 报告日期 2020-06-09 发行前财务数据发行前财务数据 每股净资产（元） 1.97 资产负债率（%） 2

6、2.48 ROE（%） 20.48 ROA（%） 17.87 流动比率（倍） 4.22 速动比率（倍） 3.48 发行资料发行资料 发行股数（万股） 5435 发行前股本（万股） 16305 发行日期 2020-06-09 上市日期 2020-06-10 主承销商 中山证券有限责任公司 主要股东 晶辉电器集团有限公司 发行方式 公开募集 分析师：分析师： 曾婵 SAC 执证号：S0260517050002 SFC CE No. BNV293 0755-82771936 分析师：分析师： 袁雨辰 SAC 执证号：S0260517110001 SFC CE No. BNV055 021-60750