【公司研究】八亿时空-投资价值分析报告：液晶材料领军企业立足主业开拓新亮点-20200713[28页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 液晶材料领军企业，立足主业开拓新亮点液晶材料领军企业，立足主业开拓新亮点 八亿时空（688181）投资价值分析报告2020.7.13 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 袁健聪袁健聪 首席新材料分析师 S1010517080005 王喆王喆 首席石油石化 分析师 S1010513110001 公司是国内液晶材料领军企业，我们预计公司公司是国内液晶材料领军企业，我们预计公司 2020-22 年的归母净利润分别为年的归母净利润分别为 1.66/2.13/2.78 亿元，对应亿元，对应 EPS 预测分别为预测分别为 1.72/2.20/2.88 元。参考可

2、比公司元。参考可比公司 PE 估值，考虑公司的高成长性，我们认为估值，考虑公司的高成长性，我们认为 2020 年年 60 倍倍 PE 是合理的估值水平，对应是合理的估值水平，对应 目标价目标价 103 元，首次覆盖给予“买入”评级元，首次覆盖给予“买入”评级。 液晶材料领军企业，技术领先快速成长。液晶材料领军企业，技术领先快速成长。液晶材料早期主要由德日企业垄断，2018 年占据全球市场份额超 80%。公司 2012 年进军 TFT 液晶材料，2015 年 IPS-TFT 混合液晶率先对我国面板龙头企业京东方规模化供货，打破了少数外国企业长期对 该产品市场的垄断。2017 年、2019 年公司

3、分别成为台湾群创和惠科股份的合格供 应商，并实现批量供货。公司发展快速，是我国少数掌握 TFT 混合液晶核心技术、 拥有自主知识产权并成功实现产业化的高科技企业。 LCD 产业中心向国产业中心向国内转移，液晶材料国产化加速内转移，液晶材料国产化加速。中国大陆平板显示产业近年来发 展迅猛，以京东方、华星光电、天马等为代表的面板企业迅速发展，中国大陆 TFT- LCD 主流面板厂商营收占全球的比例已达 40%以上。 高世代线的逐步投产与产能爬 坡将带动液晶材料需求，每条 10.5 代线或 11 代线年液晶材料的需求量超过 50 吨， 每条 8.5 代线年液晶材料的需求量超过 30 吨。2020 年

4、具有新投产线的惠科和京东 方均为公司客户。惠科两条 8.6 代线及京东方的 10.5 代线都将为公司的液晶材料带 来较大增量。 战略布局长远，新材料业务值得期待战略布局长远，新材料业务值得期待。公司重视新产品的开发，结合自身在电子材 料领域的优势，不断挖掘新的产品品种，在 OLED 材料、PI 材料等新材料领域进行 积极布局，目标解决国内重点材料被卡脖子的现状，同时培养新的业绩增长点。以 OLED 材料为例，公司于 2016 年成立 OLED 显示材料课题组，在自主研发的同时， 与国内外 OLED 材料供应商进行合作，积累了超过 200 种 OLED 化合物的开发经 验，最终传输层、注入层和发

5、光层材料 30 种以上，逐步形成了 OLED 制造技术的框 架体系。2019 年 8 月，公司与京东方签署了新型高效率长寿命 OLED 材料的研发 和器件优化课题合作协议，推进 OLED 材料的国产化配套。公司战略瞄准百亿新 材料市场，未来值得期待。 风险因素：风险因素：下游客户验证不及预期；下游需求萎缩；其他自发光显示技术对 LCD 的 取代。 投资建议：投资建议：公司是国内液晶材料领军企业，技术实力领先，客户认可度快速提升，我 们预计公司 2020-22 年的归母净利润分别为 1.66/2.13/2.78 亿元， 对应 EPS 预测分 别为 1.72/2.20/2.88 元。参考可比公司

6、PE 估值，考虑公司的高成长性，我们认为 2020 年 60 倍 PE 是合理的估值水平，对应目标价 103 元，首次覆盖给予“买入” 评级。 项目项目/年度年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 394 430 580 788 1,102 营业收入增长率 71% 9% 35% 36% 40% 净利润(百万元) 114 110 166 213 278 净利润增长率 115% -4% 50% 28% 31% 每股收益 EPS(基本)(元) 1.58 1.52 1.72 2.20 2.88 毛利率% 55% 48% 47% 48% 47% 净资产收益率 R