2021年海信家电公司业务布局与经营状况分析报告（46页）.pdf

1、2021 年深度行业分析研究报告 oPtNsPpMqMoPnQqMqQtNqN7NdN9PsQrRpNrQlOpPrNiNoPxOaQpPuMNZmPsNNZsOnN 3 31. 三十余载风雨兼程，混改落地加速释放经营活力 . 71. 三十余载风雨兼程，混改落地加速释放经营活力 . 71.1 海信-科龙强强联手，打造百亿级家电航母.71.1 海信-科龙强强联手，打造百亿级家电航母.7 1.2 空调业务贡献比例提升，盈利能力加速改善 .91.2 空调业务贡献比例提升，盈利能力加速改善 .9 1.3 混改落地，海信家电告别国资控股身份 . 121.3 混改落地，海信家电告别国资控股身份 . 12

2、2. 传统冰洗市场承压，中央空调行业前景开阔 . 152. 传统冰洗市场承压，中央空调行业前景开阔 . 152.1 冰洗市场韧性犹在，家用空调有望进入量价齐升周期 . 152.1 冰洗市场韧性犹在，家用空调有望进入量价齐升周期 . 15 2.1.1 外销贡献冰洗行业主要增量，产品结构升级带动市场平稳增长. 152.1.1 外销贡献冰洗行业主要增量，产品结构升级带动市场平稳增长. 15 2.1.2 双寡头格局形成，家空行业有望重回正增长通道. 202.1.2 双寡头格局形成，家空行业有望重回正增长通道. 20 2.2 市场梯度差异渐显，地产竣工向上加速提振央空景气度 . 232.2 市场梯度差异

3、渐显，地产竣工向上加速提振央空景气度 . 23 3. 综合白电全覆盖叠加渠道协同多样，共筑公司核心竞争力293. 综合白电全覆盖叠加渠道协同多样，共筑公司核心竞争力293.1 技术立企+多品牌矩阵，铸就综合白电强势地位. 303.1 技术立企+多品牌矩阵，铸就综合白电强势地位. 30 3.2 B 端深化细分市场，C 端积极拥抱新零售 . 373.2 B 端深化细分市场，C 端积极拥抱新零售 . 37 4. 把握新风空调发展风口，加速汽车空调领域布局 . 414. 把握新风空调发展风口，加速汽车空调领域布局 . 414.1 东风已至，健康电器迎来发展新红利 . 414.1 东风已至，健康电器迎来

4、发展新红利 . 41 4.2 拟控股日本三电，加速布局汽车空调业务 . 424.2 拟控股日本三电，加速布局汽车空调业务 . 42 5. 盈利预测与投资评级 . 445. 盈利预测与投资评级 . 445.1 盈利预测 . 445.1 盈利预测 . 44 5.2 估值与投资评级 . 465.2 估值与投资评级 . 46 目录目录 4 4 图表目录 图 1：海信家电成长史 . 8 图 2：海信家电品牌矩阵. 8 图 3：公司 2006 年以来营收及增速（亿元/%） . 9 图 4：公司 2006 年以来归母净利润及增速（亿元/%） . 10 图 5：2012-2020 年公司主营业务营收及同比增长

5、情况（百万元/%） . 10 图 6：2020 年公司营收构成占比（%） . 10 图 7：2012-2020 年公司境内外业务营收占比（单位：百万元，%） . 11 图 8：2020 年国内外营业收入占比（单位：%） . 11 图 9：2012-2020 年公司销售毛利率与净利率情况（单位：%） . 12 图 10：2012-2020 年公司主营业务毛利率情况（单位：%）. 12 图 11：2012-2020 年公司境内外业务毛利率情况（单位：%） . 12 图 12：混改前公司股权结构图 . 13 图 13：混改后公司股权结构图（截至 2020 年年报）. 14 图 14：冰箱行业逐步向以

6、换新为主的市场进行过渡（万台/%） . 15 图 15：城镇/农村家庭平均每百户冰箱保有量持续提升（台） . 16 图 16：冰箱产业链各环节国产化程度提高 . 16 图 17：冰箱外销市场规模稳步提升（万台/%） . 17 图 18：冰箱行业目前增量主要依靠出口市场（%） . 17 图 19：2020 年冰箱外销占比提升至 49%（%） . 17 图 20：国产冰箱品牌市场份额持续提升（%） . 18 图 21：外资品牌冰箱售价始终高于国产品牌（元） . 18 图 22：冰箱行业集中度持续提升（%） . 18 图 23：海尔、美的系、海信系三家市场份额超 65%. 18 图 24：多门冰箱品