【公司研究】安恒信息-新安全领军企业收入有望持续高增长-20200310[29页].pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 1 安恒信息安恒信息（688023） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 03 月月 10 日日 投资投资评级评级 行业行业 计算机/计算机应用 6 个月评级个月评级 增持（首次评级） 当前当前价格价格 188.98 元 目标目标价格价格 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 74.07 流通A 股股本(百万股) 15.48 A 股总市值(百万元) 13,998.52 流通A 股市值(百万元) 2,926.13 每股净资产(元) 8.37 资产负债率(%) 47.61 一年内最高/最低(元) 283.55/68.68 作者作者 沈

2、海兵沈海兵 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030001 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 新安全领军企业，收入有望持续高增长新安全领军企业，收入有望持续高增长 高速发展的新安全厂商，稀缺的高速发展的新安全厂商，稀缺的信息安全服务最高资质厂商信息安全服务最高资质厂商 公司是稀缺的信息安全服务最高资质厂商，目前大力发力“云、大、物、 工、智”等新安全业务，打造成提供新场景及新服务的网络安全厂商。受 网络安全利好政策不断落地的影响，以及等保 2.0 实施对新安全业务的促 进，公司保持高速增长的状态，复合增长率高达 40.64%。目前公司已在市 场上形成了较高的知

3、名度，饱受市场认可。 大力发力“云、大、物、工、智”等新安全业务大力发力“云、大、物、工、智”等新安全业务，打造高速增长引擎，打造高速增长引擎 公司大力布局“云、大、物、工、智”等新安全业务，打造出包括私有云 安全平台、云 SaaS 服务、大数据安全平台和态势感知预警平台等一系列饱 受市场认可度的拳头产品。公司在态势感知市场的先发优势非常明显，无 论在品牌知名度亦或是技术上都领先于竞争对手。预计新安全业务尤其是 态势感知业务将成为公司重要的收入增长点。 公司高速扩张中，公司高速扩张中，短期更看重短期更看重市场规模和尖端技术市场规模和尖端技术 公司销售费用和研发费用逐年增长，销售费率和研发费用处

4、在行业中较高 的水准，这是因为公司更看重长期市场规模和尖端技术的策略。公司将持 续建设渠道网络，大力开展新安全技术相关的研究，维护市场地位和技术 优势。 传统网络安全细分市场优势明显，将保持稳定增长传统网络安全细分市场优势明显，将保持稳定增长 公司以 Web 应用防火墙起家，涉足日志审计和数据库安全等领域。目前在 Web 应用安全市场（2017 年市场份额第二） 、数据库安全市场（2017 年市 场份额第二） 、日志审计市场（2018 年市场份额第一）都占据优势地位。 预计公司在传统网络安全的细分领域将持续保持优势，在收入保持稳定增 长的同时，显露规模效应，提高效益。 投资建议投资建议 预计

5、2019-2021 年公司收入分别为 9.48 亿元、13.98 亿元和 19.95 亿元，归 母净利润为 0.94 亿元、1.17 亿元和 1.63 亿元。首次覆盖，给予“增持” 评级。采用 PS 法和 PSG 法对公司市值区间的上下限进行估值，则公司合 理市值区间应为 153.8 亿元-270.8 亿元，对应股价区间为 207.9-270.8 元。 风险风险提示提示：技术发展停滞风险；核心技术人员流失风险；市场竞争加剧风 险；用户拓展失败风险。 财务数据和估值财务数据和估值 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 430.40 626.59 947.79

6、 1,397.75 1,995.00 增长率(%) 35.89 45.58 51.26 47.48 42.73 EBITDA(百万元) 110.70 171.63 103.81 143.48 199.33 净利润(百万元) 52.14 76.87 93.76 116.81 163.00 增长率(%) (10,994.71) 47.45 21.97 24.59 39.54 EPS(元/股) 0.70 1.04 1.27 1.58 2.20 市盈率(P/E) 268.50 182.10 149.30 119.84 85.88 市净率(P/B) 32.38 27.62 22.61 19.02 15.