2021年中国军品需求趋势及鸿远电子公司发展前景分析报告（20页）.pdf

1、射频 MLCC 军民应用广泛，鸿远已实现批量生产。射频微波多层瓷介电容器主要用于射频类产品中，起阻抗匹配、调谐、耦合、隔直、滤波、旁路等作用,具有可靠性高、品质因数(Q 值)高、等效串联电阻(ESR)低、性能指标稳定、使用频率范围宽、在射频微波频率下能通过较大的射频电流等技术特点，在通信、医疗、轨交、半导体制造、军用领域应用广泛。目前，我国射频 MLCC 主要依靠进口美国 ATC 等公司的工业级产品，国内企业中大连达利凯普具有一定的先发优势，但其主要聚焦民用客户。2020 年半年报中，公司首次披露实现射频 MLCC 量产和销售，我们认为公司在军品领域客户基础雄厚，有望占据较大的军用射频 MLC

2、C 市场份额。SLCC 符合小型化、高频化发展方向，国产替代需求强烈。单层陶瓷电容器(SLCC)适用频率 100MHz-100GHz，该产品具有尺寸小、厚度薄、等效串联电阻低、介质损耗小(高Q 值)等优点，能够满足高频率电子线路的苛刻要求，多用于微波通讯线路以及抗电磁干扰器件等，在高频、微波、小型、微型化的场合有广阔的应用前景。我国对单层电容器技术的开发研究略晚于美、日等国家，并且此前国内SLCC 产品仅有个别固定的容量值，并不能形成系列，因此国外进口仍然是主要的途径。随着近年来我国部分企业在 SLCC 领域持续不断的研发投入，目前火炬电子、鸿远电子、宏达电子等企业已经实现了单层瓷介电容器的批

3、量生产和销售，由于当前国产渗透率极低，未来国产替代空间广阔。对标美国ATC，鸿远电子有望持续突破。美国陶瓷技术公司(ATC)以高可靠军品为起点，在军民用射频 MLCC 和单层 SLCC 领域占据主导地位，目前我国进口的射频 MLCC 和单层 SLCC 主要来自于美国 ATC 公司。鸿远电子的自产业务中 98%以上为军品，在高可靠军品市场占据了较大的市场份额，尤其是在高端航天 MLCC 市场。通过不断的研发投入，公司已经实现射频 MLCC 和单层 SLCC 的量产和销售，我们认为公司的发展路径与美国 ATC公司相似，通过扎根高可靠军品实现技术水平的跃升，随后不断扩充品类在特定领域实现突破。我们认

4、为公司鸿远电子在原有军品业务快速增长下，国产替代产品有望持续突破。2.5 Q3 军品业务环比快速提升，募投项目投产满足需求大幅增长三季度环比实现快速增长，“十四五”期间有望实现高增长。军改落地后，自产业务恢复高速增长趋势，2018 年、2019 年营收同比增速分别为 55.38%和20.6%。2020 年上半年收到疫情影响，向下游客户交付节奏延后，导致上半年自产业务收入仅同比增长 7.22%。随着疫情影响消除，单三季度自产业务实现快速增长，同比提升 55%。公司自二季度开始订单增速环比大幅提升，三、四季度延续订单高增长趋势，我们认为下半年的订单将在 2020 年年报和 2021 年半年报中体现，从订单情况看，公司有望实现高增长。另外，公司是航天MLCC核心供应商，“十四五”期间导弹和卫星有望出现大规模放量，因此未来五年公司将延续较快增长趋势。